中投研究荐文 | 黑石的预言：2017 年十大“惊喜”
导读：Byron R Wien 是黑石顾问合伙人公司副主席、高级顾问，也是华尔街知名预言家。历史证明，他预测的准确率能达到将近50%，最佳预测年份能达到60%。本文是他对2017 年十大“惊喜”的预测，有些可能与目前情况存在出入，但他的大胆判断为人们思考问题带来有益启发。
2017 年十大“惊喜”
1
美国最大的不确定性影响正在减弱——特朗普回归理性。
特朗普上任后，逐渐从其竞选时的极端主义回归理性。针对特朗普之前提出要废除伊核协议、医疗法案等国内外协定和法案的言论，黑石认为，由于其在上任之后也没有立即废除相应的协议和法案，证明特朗普会小心谨慎做出这些政策调整。此外,现有的贸易协定实际上对美国增加就业起到积极作用，尤其是单边废除“北美自贸协定”（NAFTA）这类涉及多个国家的贸易协定会导致外交关系更加复杂化。另外，直接废除现有医疗法案而非寻找替代方案将有悖民意。无论如何，特朗普的废除现有医疗法案会遭受到内阁和大部分国会议员的反对。（今年已发生的情况2：特朗普签署对俄伊朝三国制裁法案，废除医改法案未获通过，重启NAFTA 谈判的目标清单已提交国会）
2
特朗普政府的“税收+基建+监管”的组合财政政策将推动经济增长率超过3%。
企业和个人减税、积极的贸易政策、金融和能源企业监管政策的放松以及改善基建等一系列经济促进政策的出台，将会推动美国实际经济增长率超过3%，生产率在2014 年之后首次得到改善。自从2009 年美国实施量化宽松政策之后，美国经济增速比二战后恢复期还要低。这和卡门·瑞哈特及肯尼斯·罗格夫在其合著《这次有所不同》中提到的结论相一致：当经济下行和金融危机同时发生的时候，恢复期要比以往更长。（目前，美国实际GDP 增长的普遍共识为2.2%）
3
股指向上与经济增长的预期增强，预算赤字问题有望缓解。
标普500 在过去几年的盈利都是在$115-$120 之间，而受益于特朗普政府的经济增长政策出台、企业所得税降低以及监管政策的放松，预计标普500 在2017年盈利为$130，指数也有望站上2500 点，并将给投资者带来经济长期向好的预期。（标普500指数目前已经超过2400 点）针对减税导致的预算赤字问题，特朗普团队提出“动态调整”机制，即当经济增长并且企业部门和居民部门的盈利改善时，税收也将相应提高。但是政府收入的增加可能会滞后于税收减免带来的收入减少。
4
美元对大多数国家的汇率均有升值。
除了中国之外，美国是主要工业国中经济增长最快的国家，加之特朗普的经济促进计划，都将带动美元走强。预计美元兑日元汇率将贬值至1 美元兑130 元，英国脱欧将导致英镑兑美元下跌至1 英镑兑1.1 美元，欧元也将跌破面值。美元兑他国货币升值，将带来旅游业的爆发以及房地产投资机会的出现。但是，如果经济促进计划不能获得国会通过，或者对经济的促进作用不达预期，强势美元可能会失去支撑动力。（虽然日元今年以来一直贬值，但日元兑美元汇率在今年大部分时间一直保持在1:110-1:115 的汇率区间；另外，英镑今年以来一直在升值，英镑兑美元汇率区间保持在1:1.21-1:1.32）
5
债券收益率持续走高，股债行情分化。
伴随经济增长，美国通胀率将上升至3%。新增资本的需求推动利率全面上涨，10 年期国债收益率预期会超过3%，甚至可能接近4%。在2.5%的国债收益率下，股票和债券有相同的吸引力，预计标普500 在2017 年盈利为$130，指数也有望站上2500点；在3%的国债收益率下，标普500 指数会降到2250 点；如果国债收益率超过4%，对股票市场来说将会是灾难，但是很难判断转折点在何时出现。通常在较低的利率下，债券与股票不具备可比性。（今年大部分时间美国10 年期国债收益率在2.5 以下）
6
欧洲民粹主义抬头。
英国脱欧之后，欧洲已有选民质疑欧盟存在的必要，甚至提出废除欧元回到本国货币。黑石开始担心默克尔9 月选举能否连任。因为默克尔是欧洲公认的领袖，目前还没有人有能力取代她。如果默克尔选举失利，那么整个欧盟的稳定将会遭受威胁。（目前荷兰、法国大选民粹主义政党均未上台，德国大选9 月份进行）
7
石油价格会保持60 美元以下。
低油价和过度监管阻碍了美国石油产业的生产和盈利能力。随着能源行业监管的放松，美国原油产量有望出现井喷，以对冲欧佩克减产导致的油价上涨。如果伊朗和伊拉克也能相应提高产量，油价将比预期上升得更加温和。由此预测，即使世界需求出现增加，西德克萨斯中质原油（WTI）价格在今年绝大多数时候也会保持在60 美元以下。（今年WTI 价格最高为54 美元一桶，后来一直保持在50 美元左右）
8
人民币高估，中美贸易关系缓和。
特朗普意识到他错误认识了中国，人民币是被高估了，而不是被低估了，中国外汇储备降到3 万亿美元就是一个证据，预计今年对美汇率将贬值到1:8。中国经济发展会增加本国产品的消费，低汇率则有利于促进出口和扩大贸易顺差。此外，特朗普通过放弃实行惩罚性的关税来避免对华贸易战，并提升与世界第二大经济体的合作关系。（人民币兑美元今年最高贬值到了1 美元兑6.92 人民币，之后便逐渐升值，目前是美元兑人民币汇率是1:6.71。另外，美国对中国实行大规模惩罚性关税的概率较低）
9
日本经济和股市反转向好。
在过去20 年的大部分时间里，日本一直处于通货紧缩的经济衰退中，受益于中美经济的强劲增长，预计今年日本经济增长率将首次达到2%，将驱动股市强劲上涨。从估值角度看，目前日本股票的市盈率低于美国，并且在大多数机构投资组合中占比偏低。从汇率角度看，美元兑日元汇率今年预计为1:130，将使其出口得到改善。在劳动成本普遍较低的亚洲区域里，日本的高生产成本是其比较劣势。但由于其产品的质量和创新，加上弱势的货币带来的出口好转，日本未来应该会越来越好。(今年日本预计GDP 实际增长率0.83%，和2%的预测相差甚远。但是日经225 的指数正在接近前期20000 点高点，目前处于高位盘整的阶段，股市上涨得到印证)
10
中东局势降温。
美国和俄罗斯在叙利亚达成永久停火协议，巴沙尔政府保留政权。（已经发生）美俄两国增加驻军将遏制该地区的伊斯兰恐怖组织势力。恐怖主义严重威胁了欧洲和美国的安全，这种势力的扩张必须停止。
其他可能的“惊喜”
1.制造业回流，但创造就业并不容易
特朗普的“恐吓政策”成功阻止了美国制造业外迁，但是创造更多工作岗位却成了问题。对进口商品征收边境税、对出口商减税，可能会对制造业企业有所帮助，但对真正创造就业岗位作用有限。进入21 世纪之后，美国已经失去了超过500 万个工作岗位。但并不是所有的工作都是被外国人夺走，而是由于科技的发展，机器人取代了一部分人的工作，并且未来这一趋势也不会改变。（美国制造业的盈利有所提升，但美国的劳动力成本高，美国在高科技制造业有比较优势，资本密集型产业加上机械化、智能化生产不需要那么多劳动力）
2.朝鲜问题依然严峻
朝鲜问题成为特朗普首要面对的国际问题，尤其是朝鲜威胁向太平洋发射核导弹是美国绝不允许的。现今美国唯一能够依靠对朝鲜施加影响的地缘政治力量是中国，而如何让金正恩停下来，对特朗普的谈判技巧将是一个巨大的挑战。对此，特朗普团队建议对朝鲜采取更加严厉的制裁措施来遏制金正恩的核野心（已经发生）
3.印度经济增速领先全球
印度回到世界投资中心。随着总理莫迪的改革计划付诸实施，印度经济增速已经达到7%，企业利润出现强劲增长，这将推动印度股市和中国一起领跑新兴经济体。但目前印度股票在机构投资组合里的占比很低，未来有上升前景。（市场预期2018 印度GDP 实际增长率为7.32%，孟买Sensex 30 股指已经创了历史新高）
4.任性的特朗普
唐纳德·特朗普在担任美国总统后，将渐渐厌倦华盛顿的生活，选择从4 月到12 月里从华盛顿搬到纽约，次年1 月到3 月搬到棕榈滩。有任何立法或者外交事务，就坐空军一号回到华盛顿一日游。
5.民主党的内部分歧加大
民主党内部在战略上分歧很大，伯尼·桑德（Bernie Sanders）和伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）转向左翼，其他人则主张中间主义。因此，在2018 年国会选举中，缺乏领导力的民主党会引发大量投机行为。
6.美伊交易失败
特朗普希望从与伊朗的交易脱身，但是可能会失败。签署协议的其他国家认为伊朗的武器级核产品的生产已经受到制约，并迫使美国继续留下来参与其中。
2017 年资产配置建议：“激进的”配置策略
1.大型跨国企业资产，配置比例：5%，但要根据收益率来具体确定；
2.美国资产长期投资，配置比例：15%，美国经济持续温和增长驱动资产盈利长期向好；
3.欧洲资产长期投资，配置比例：10%，需要挑选价值较高的资产；
4.新兴市场权益投资，配置比例：5%，经济增长缓慢，配置比例低；
5.日本股票权益投资，配置比例：10%，经济刺激政策开始发挥作用，利好权益市场；
6.对冲基金（针对所有策略），配置比例：10%，需要选择有吸引力的策略；
7.私募股权，配置比例：10%，交易竞争很激烈；
8.房地产，配置比例：10%，今年会有一些机会；
9.黄金，配置比例：0%，不建议配置；
10.资源类和农产品，配置比例：5%，受益于全球生活水平提高对资源和农产品的需求会提升；
11.非传统高收益率固定收益产品（夹层投资、杠杆融资、新兴市场债权），配置比例：15%，在一些合适的种类里挑选有投资价值的标的；
12. 现金，配置比例5%：无收益。
Byron R. Wien 给年轻人的20 条人生建议
► 集中精力寻找能给别人带来影响的观点和想法。
我从1986年起每年预测“十大惊喜”，吸引了全世界人的关注并据此评判我。这些预测都是我认为是可能发生的事件，并且我会对我的预测负责。但是他们似乎喜欢看我把自己置于预测的“风险”中，并期待我被自己的预言“打脸”。因此，如果你想取得成功，并且有一个漫长而又刺激的生活，就要让自己一直处于“聪明的风险”中。
► 强化社交。
运气在生活中扮演着重要的角色，认识更多的人是带来好运最好的方法。通过分享文章、书籍和发送电子邮件的方式来打造和培养你的社交圈，让别人知道你在为他们着想。此外，还可以为主要的出版物撰写专栏文章，并通过组织讨论会等把有思想的朋友都聚集在一起。
► 当你第一次遇到新的人，把他当作朋友对待。
假设他或她是一个胜利者，能给你的生活带来积极的力量。大多数人都在等待别人来证明自己的价值。从一开始就给别人带来好处，可能偶尔你会感到失望，但是如果你坚持这么做，你的社交网络将会迅速扩展。
► 不断阅读。
不要因为你的好奇而去阅读，而要积极地阅读。你开始读一本书或一篇文章之前就要建立自己的观点，然后看看你的观点是否被作者证实或反驳。如果你这样做，你会读得更快，理解得更多。
► 保证充足的睡眠。
7 个小时的睡眠能保证你活到60 岁，8个小时睡眠能帮助你从60 岁活到70 岁，9 个小时能令你更加长寿。9 小时睡眠包括晚上8 小时和午休1 小时。
► 不断进化。
试着把你的生活分阶段考虑，这样你就可以避免精力耗尽。在职业生涯早期做数据处理，后来再尝试概念开发。在整个过程中都保持风险。
► 多去旅行。
在你精疲力竭之前，尝试去所有能去的地方。试着去结识当地有趣的人，并跟他们保持联系。当你回到那个地方的时候记得去看看他们。
► 当遇到新朋友时，试着找出他们十七岁之前的生活经历是怎样的。
我相信，在每个人的青春中，一些重要的事件对今后所有的事情都会产生影响。
► 发展慈善事业。
我的方法是尽量减轻痛苦，而非传播快乐。音乐，剧院和艺术博物馆有很多富有的支持者，他们能给你带来最好的聚会，能帮助你在社群里绽放社交光彩。但是，他们不需要你。而社会服务、医院和教育机构可以让世界变得更美好，帮助弱势群体能使他们朝着美国梦的方向前进。
► 年轻人天生缺乏安全感，往往会夸大自己的成就。
但事实上，在40 岁之前，大多数人对他们的生活都不满意。因此，年轻的时候，要学会隐藏自己的成就，成为一个更好、更谦虚、更可爱的人。试着尽快做到这一点。
► 要花时间给那些为你工作的人，当他们做得很好时，记得给他们点鼓励。
大多数人都在关注下一个挑战，以至于他们常常忘了感谢那些支持他们的人。学会感谢非常重要，能起到激励作用，并能够鼓励他们在更高的阶段有更好的表现。
► 当有人向你伸出友好之手时，记得给他们写一封亲笔信，而不要发电子邮件。
亲笔信能够留下长久印象，并且不会很快被遗忘。
► 每年伊始，你都要想办法比以前做得更好。
把你的想法写下来，在一年结束的时候，看看自己实现了多少。
► 艰难的道路总是正确的。
不要走捷径，除非从汉普顿开车回家。走捷径可被理解为马虎了事，是职业杀手。
► 不要试图比你的竞争对手更优秀，而要试着与众不同。
世界上总会有人比你更聪明，但是可能不会比你有那么富有想象力。
► 当你从学校毕业准备找工作时或者换工作时，一定要找一份自己享受的工作。
如果工资给得最多，那是幸运。如果给得少，不管怎样先拿着。我曾经为了两份很好的工作接受了严重的减薪，但到最后都获得了额外的经济奖励。
► 每个人都会有一份完美的工作。
但大多数人都找不到。没关系，继续找。人生的目标是变成一个快乐的人，找到一份对的工作至关重要。
► 当你的孩子长大了，或者你没有孩子的时候，要找一个更年轻的人给予他们指导。
帮助别人度过人生的难关会令你有非常大的满足感，你也会惊讶你在这个过程中会学到多少东西。
► 每年都试着做一些你从未做过、超出了你的“舒适区”的事情。
可能是跑马拉松，参加一个让你感兴趣的但是不同寻常主题的、由不同于平常社交圈和朋友圈的人组成的会议，或者独自到一个陌生的地方旅行，这将增加自我发现。
► 永远不要退休。
人，一直工作就能一直活着。即使违反生物学原理，我也要这么做。