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地方两会:GDP目标大体持平 时隔两年再现上调

来源:姜超宏观债券研究 发布时间: 2017-02-16 16:33:18 编辑:诚富

导读:GDP目标大体持平,时隔两年再现上调。从30个省份17年GDP目标增速看,5个上调、18个维持不变、7个下调。

GDP目标大体持平,时隔两年再现上调。从30个省份17年GDP目标增速看,5个上调、18个维持不变、7个下调。分地区看,东部和中部继续下调,而西部和东北地区反弹。过去三年下调GDP目标增速成为主流,过去两年无一省上调,而17年不仅过半数省份GDP目标较去年持平,且再现上调。

地方维持GDP目标增速不变的两大原因。一是经济数据持续去水分,16年分省加权平均GDP增速与全国GDP增速差额缩窄至0.5%左右,令地方政府包袱逐渐卸下。二是经济增长压力暂缓。16年4季度经济基本企稳,而16年完成年度增长目标的省份个数也明显回升。

投资目标:平跌互现,7省未提。以往固定资产投资是地方政府拉动GDP的重要推手,而13年中央政府淡化GDP后,地方政府下调、淡化投资目标增速成为趋势。而17年下调的省份数大幅降至10,持平的省份数明显回升,并批量出现未提投资目标的省份。上调投资目标的主要是两省,其中新疆投资增速目标从12%大幅提高到50%,而辽宁从6%上调到12%。

收入目标:半数持平,3省上调。十八大提出“城乡人均收入翻番”目标后,收入目标的重要性不断上升。13年至16年间,下调收入目标增速成为主流。而17年近半数省份收入目标持平,下调省份数由16年22个降至12个。

约束性目标:关注环保,节能减排。随着地方政府“GDP竞赛”和投资冲动的褪去,近几年来,地方政府对环境保护的重视程度不断加深。17年华北、东北地区的能耗大省普遍提升了节能减排力度,包括提高单位GDP能耗、二氧化碳排放量的降幅,以及细微颗粒物浓度降幅。

各省《政府工作报告》中列示了17年经济社会工作的主要任务。我们发现,去年底中央经济工作会议精神主导了议题,改革成为主线:

三去一降一补:去产能铺开,去杠杆落实,去库存压力缓。各省将继续淘汰钢铁、煤炭行业过剩产能,而去产能所涉及的行业将向建材、船舶、电力等行业扩展。去杠杆的路径包括提高股权(加大股权融资、推进资产证券化),降低负债(债务重组、债务置换),以及债转股,国企将是降低杠杆率的重点。房地产去库存压力暂缓,着重扩大棚改货币化安置比例,同时警惕房价猛涨。

国企改革:聚焦混改,提质增效。27个省份明确提出深化国资国企改革,旨在提升国企经营绩效、降低杠杆。主要落脚点包括推进混合所有制改革,推进员工持股、职业经理人制度,推进国有资本投资、运营公司试点改革等。

农业供给侧改革:提高农民收入,提升经营效率。地方实施农业供给侧改革的路径,一是去库存,主要是降低玉米库存;二是补短板,建设高标准农田和特色农产品(11.690, -0.07, -0.60%)加工园区;三是降成本,主要通过提升农业产业化经营率、农作物综合机械化率等。农业供给侧改革的目标并非涨价,而是增加农民收入。

扶贫脱贫:人口脱贫,收入改善,就业兜底。《十三五规划建议》提出,农村贫困人口脱贫是全面建成小康社会最艰巨的任务。16年各省两会纷纷提出脱贫扶贫目标,17年延续了这一趋势,具体包括四个方面:一是贫困人口脱贫、贫困县摘帽,二是提升低收入农户收入,三是易地扶贫搬迁,四是做好丧失劳动能力贫困人口的兜底工作。

三大战略:地方接轨国家战略,提升资源配置效率。16年底中央经济工作会议再次强调“三大战略”,即一带一路、京津冀协同发展,以及长江经济带。而地方两会也纷纷响应中央号召,提出要主动融入三大战略。地方接轨国家战略,将助于打破地区封锁和利益藩篱,提升要素流动性,提高资源配置效率,实现区域经济结构的优化、升级和协同发展。

正文:

新的一年,地方两会相继召开,截止到2月10日,全国已有30个省份召开两会。去年底召开的中央经济工作会议明确提出,推进供给侧结构性改革将是今年的主线,而防控金融风险则被放到更加重要的位置。在这样的背景下,各省经济社会发展的主要目标有什么变化?其公布的《政府工作报告》又释放了什么样的信息?以下我们进行详细分析。

1.地方两会:GDP目标整体持

1.1GDP目标大体持平,时隔两年再现上调

从30个已召开两会省份17年GDP目标增速来看,有5个省份上调了GDP目标增速,18省维持不变,7省下调。自13年新一届政府执政以来,下调GDP目标增速成为了地方两会的主流。过去三年下调目标增速的省份占比均过半,而上调目标增速的省份也是屈指可数,过去年两均无一上调。而17年不仅接近六成的省份增速目标持平,且再现上调目标增速。

全国GDP目标增速自12年以来不断下调。与此相对应的是,去5年间,分地区的GDP目标增速也经历了不断下调的过程。其中东北地区和西部地区的增速目标走势呈“L型”——14年和15年大幅下调,而16年则基本持平。17年有5个省上调目标增速,其中辽宁、吉林位于东北,而贵州、西藏、宁夏均位于西部,其结果是17年东北地区和西部地区GDP目标增速的回升。

1.2数据持续“去水分”,增长压力短期缓解

超过半数的省份GDP目标增速持平的原因主要有以下两个:

一是经济数据持续“去水分”。09年至12年期间,分省加权GDP增速与全国GDP增速之前的差额长期维持在2%以上,而14年国家统计局开始独立测算地方GDP增速,带动各省经济增长数据“去水分”后,地方数据与全国数据的匹配度大幅提升,过去三年间,两者差额持续收窄,16年底已降至0.6%。辽宁省是“去水分”的典型代表。1月初辽宁省省长指出,11年至14年“官出数字、数字出官”,导致经济数据严重高估。而14年以来辽宁省GDP增速也持续滑落,16年创新低至-2.5%。

二是经济增长压力暂缓。一方面,虽然全国GDP增速持续下滑,但下滑趋势不断放缓,整体走势呈“L型”,而在持续三个季度的刺激下,16年4季度GDP增速小幅回升,经济增速呈短期企稳态势。另一方面,在经历了13年过半数、14年几乎全部省份未达增长目标后,各省纷纷大幅下调GDP增速目标,这为15年、16年留出了空间,而完成年度增长目标的省份个数也明显回升。

2.分项目标:投资、收入有平有降,节能减排继续加码

2.1投资增速目标:平跌互现,7省未提

固定资产投资是地方政府拉动GDP的重要推手。上一届政府的最后一年,即12年,各省投资增速目标仍是升多降少(9升4降)。而在13年中央政府淡化GDP后,地方政府下调、淡化投资目标增速成为趋势。从过去三年各省投资目标看,一是14年以来上调目标增速的省份数量不断下降,至16年已无一上调,而下调的省份占比则接近2/3。但与以往略有不同的是,17年下调目标的省份数量有所下降,而目标持平的省份明显增多。二是15年以来淡化投资目标的省份批量出现,上海是最早淡化投资的省市,北京、黑龙江、浙江、湖北也都连续三年未提投资目标,而山东、山西近两年也加入这一行列。

各省投资目标增速中“持平”的比例大幅上升,很大程度上与投资触底反弹有关。在减成本、降费用的带动下,16年下半年以来,制造业固定资产投资增速逐步回升,其中单月增速由负转正并重回10%以上。

与此同时,国家统计局在15年底调整了地区划分标准,原本归入东部地区的辽宁、归入中部地区的吉林和黑龙江被归入东北地区。新标准下16年东部地区投资增速较15年有所反弹(15年底已采用新标准)。这一调整并未涉及西部地区,而西部地区投资增速自12年连续下滑以来,在16年也首次出现反弹。

从17年分地区投资目标增速看:虽然16年投资增速小幅反弹,但17年东部地区投资目标增速均值继续下调,其中半数省份未提投资目标,“淡化投资目标”之意较为明显;中部地区继续保持下调趋势;受16年投资增速反弹带动,17年西部地区投资目标增速以持平为主(1升8平3降),但目标增速均值的回升更多是收到新疆的带动,剔除新疆后仍在下滑;受辽宁大幅上调投资目标(从16年的6%上调至17年的12%)带动,东北地区投资目标增速略有回升。

2.2收入目标增速:半数持平,3省上调

各省居民收入目标增速的变化同样值得关注。一方面,十八大提出“城乡人均收入翻番”目标,意味着收入目标的重要性绝不亚于经济增速目标。另一方面,经济增速及其目标的变化也会对居民收入及其目标产生影响。

13年以来,各省城、乡居民收入增速目标呈持续下调态势,尤其15年,仅湖南省上调收入增速目标,而下调的省份数多达22个。这一趋势在17年发生了转变:近半数省份17年收入目标增速较16年持平,而下调的省份也大幅减少至12个。因而,收入目标增速的变化趋势基本与GDP、投资目标增速的变化趋势一致。

2.3约束性目标:关注环保,节能减排

随着地方政府“GDP竞赛”和投资冲动的褪去,近几年来,地方政府对环境保护的重视程度不断加深,表现为单位GDP能耗与二氧化碳排放量、细微颗粒物浓度下降,以及单位GDP环保支出保持不变等方面。能耗大省主要集中在华北和东北地区,因而这两个地区也是降低单位GDP能耗的主力,16年各省纷纷上调了单位GDP能耗降幅,而17年河北和内蒙古进一步提高了降幅。华北地区同样也是碳排放和PM2.5排放大省。例如北京在14年首次提出PM2.5年均浓度下降5%左右,17年则更进一步为“控制在60微克/立方米”。16年、17年北京和山西的单位GDP碳排放量降幅也都进一步扩大至4%左右。而上海则致力于将环保支出/GDP比重维持在3%以上。

3.管窥地方经济工作任务:主线改革,改善民生

各省在其政府工作报告中,均列示了17年经济社会工作的主要任务。我们总结发现,三去一降一补、农业供给侧改革、国企改革、改善民生,以及区域战略,成为了各省经济工作的焦点,其中一半与改革相关,这与去年底中央经济工作会议中提出的“以推进供给侧结构性改革为主线”不谋而合。

3.1三去一降一补:去产能铺开,去杠杆落实,去库存压力缓

去产能:从钢铁、煤炭到建材、船舶、电力行业。“三去一降一补”中,去产能首当其冲,而从各省政府工作报告中的表述看,去产能也占据了较大篇幅。从地方层面看,17年去产能将呈现出两个特征:一是钢铁、煤炭行业继续去产能,以河北、山西、河南、贵州为代表的各省纷纷制定了压减这两个行业产能的方案;二是去产能所涉及的行业逐渐铺开,向建材(水泥、玻璃)、船舶、电力等行业扩展,比如河北、吉林均提出了具体的水泥去产能指标,而江苏则鼓励和支持水泥、玻璃和船舶行业化解产能过剩。

去杠杆:三管齐下,聚焦国企,防控风险。实体层面的去产能对应金融层面的去杠杆。从地方层面看,17年将从以下三条路径降低企业杠杆率:一是提高股权,包括加大股权融资、推进资产证券化等;二是降低负债,包括债务重组、债务置换等;三是在降低负债的同时提高股权,即债转股。而河北、河南等省份明确提出,要把降低国企杠杆率作为重点。同时,地方政府也意识到,在去杠杆过程中也需防范相应风险,比如,为防范企业道德风险,浙江省明确提出打击逃废债行为。

去库存:着重扩大棚改货币化安置比例,依然警惕房价猛涨。得益于居民部门的大幅加杠杆,16年地产销量增速出现明显回升,单月最高增速达到44%。而由于地产库存不断下降,使得16年房价显著上涨,并引发限购限贷政策出台。在此背景下,17年地产去库存压力已较16年缓解,从地方两会看,加大棚户区改造货币化安置力度将是17年各省“去库存”的重心,内蒙古、吉林等省份也都提出了具体的指标。而16年房价猛涨前车之鉴,也令福建省提出17年将严控福州、厦门房价上涨。

3.2国企改革:聚焦混改,提质增效

地方国企改革方向:推进混改和员工持股,完善国资监管体制。27个省份在其政府工作报告中明确提出“深化国资国企改革”,其目的在于国企提质增效,比如辽宁省提出省属国企资产负债率下降5个百分点,四川则提出省属国企资产、收入、利润均增长10%以上。而从具体内容上看,积极发展混合所有制改革,推进员工持股、职业经理人制度,积极推进国有资本投资、运营公司改革试点,是17年地方国企改革的主要落脚点。

事实上,自16年以来,中央对国企改革的强调明显升温,而其中最为值得关注的是混合所有制改革:9月底发改委召开的国企混改试点专题会,剑指电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大垄断行业,在会上被重点提及的东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建(17.650, 0.14, 0.80%)、中国船舶(29.520, 0.27, 0.92%)等中央企业也成为市场关注的焦点。由于国有企业利润增速普遍较低,如果能在国企部分股权转换成社会股权,将极大提高国企的经营效率,也可以提高GDP增速。

3.3农业供给侧改革:提高收入,提升效率

地方农业供给侧改革路径:去库存,补短板,降成本。农业供给侧改革同样是17年各省两会关注的焦点。地方政府实施农业供给侧改革的方式主要表现在以下三个方面。一是去库存,尤其是玉米库存,辽宁、吉林提出调减玉米种植面积,而黑龙江则强调完善玉米收储制度改革“市场定价、价补分离”的操作方式。二是补短板,比如湖北、云南、甘肃等省份均提出要新建高标准农田,湖南则提出建设一批特色农产品加工园区。三是降成本,主要通过提升农业经营效率,比如河北、山西、甘肃等省分别提出了农业产业化经营率、农业生产标准化率、农作物综合机械化率等量化目标。

农业供给侧改革目标:提高农民收入,提升经营效率。农业供给侧改革的提出首见于15年12月底中央农村工作会议,会议强调要着力加强农业供给侧结构性改革,而16年初中央一号文件更是在开篇就明确提出要“加大创新驱动力度,推进农业供给侧结构性改革”。16年底以来,农业供给侧改革再次被密集提及,并首次出现在中央经济工作会议中,重要性明显上升。16年工业供给侧改革推动工业品价格大涨,因而市场担心17年的农业供给侧改革会推动农产品价格大涨。但无论是从16年底的政策文件,还是17年初的地方两会来看,农业供给侧改革的目标并非涨价,而是增加农民收入。

3.4扶贫脱贫:人口脱贫,收入改善,就业兜底

15年底《十三五规划建议》全文发布,明确提出:农村贫困人口脱贫是全面建成小康社会最艰巨的任务。将通过实施脱贫攻坚工程,实施精准扶贫、精准脱贫,实现7000万农村贫困人口脱贫目标。因而,与15年地方两会不同的是,各省在16年地方两会中纷纷提出了脱贫扶贫目标,而17年地方两会则延续了这一趋势。

从地方两会公报看,17年脱贫扶贫工作将从以下四个方面开展:一是贫困人口脱贫、贫困县摘帽,12个省份提出了17年脱贫目标,其中河南、湖南的脱贫人口数量目标均在100万以上。二是提升低收入农户收入,比如浙江省提出要确保低收入农户人均可支配收入增长10%以上,辽宁则是增长6%-7%。三是易地扶贫搬迁,河北、福建、山东、河南和陕西都制定了相应的量化目标。四是做好丧失劳动能力贫困人口的兜底工作。

3.5三大战略:地方接轨国家战略,提升资源配置效率

16年底中央经济工作会议再次强调“三大战略”,而地方两会也纷纷响应中央号召,在其《政府工作报告》中提出要主动融入三大战略。地方接轨国家战略,将助于打破地区封锁和利益藩篱,提升要素流动性,提高资源配置效率,实现区域经济结构的优化、升级和协同发展。