三江购物：业绩低于预期 创新店费用持续拖累业绩

导读：公司发布1H2018业绩快报，归母净利润同比降低13 81%：7月23日晚，公司发布1H2018业绩快报：1H2018公司实现营业收入20 77亿元，同比增长7 91%；实现归母净利润5694万元，折合EPS0 14元，同比降低13 81%；实现扣非归母净利润4446万元，同比降低22 25%，业绩低于预期。

公司发布1H2018业绩快报，归母净利润同比降低13.81%：7月23日晚，公司发布1H2018业绩快报：1H2018公司实现营业收入20.77亿元，同比增长7.91%；实现归母净利润5694万元，折合EPS0.14元，同比降低13.81%；实现扣非归母净利润4446万元，同比降低22.25%，业绩低于预期。

创新店助力收入端增长，创新店费用拖累业绩：报告期内公司收入端增长态势良好，主要由于展店速度加快以及创新店销售增长。但公司创新店业务拓展前期投入和人才储备成本增加导致公司报告期内费用支出较大，造成归母净利润同比下滑幅度超出此前预期。此外，公司上半年授予第二期员工持股计划的购股金支出也在一定程度上拖累了公司业绩。

新店拓展持续推进，对应费用压力较大：1Q2018公司新开店6家，门店总数达到174家。公司计划2018年新开门店不少于40家，为完成上述目标，公司新店拓展速度或将加快。随着公司与阿里在技术、存货管理、物流等方面的结合程度逐步加深，以及淘鲜达对公司超市主业的赋能，公司营运效率有望逐步提升。维持此前对公司全年主旋律为新店打造与老店调整的判断不变，对应的费用压力预计较大。

下调盈利预测，维持“中性”评级：公司创新店拓展带来的成本压力高于此前预期，考虑到公司创新店推广进程将持续推进，下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别至0.24/0.24/0.27元（之前为0.28/0.31/0.35元），维持“中性”评级。
风险提示：与阿里合作新业态成效不达预期，CPI增速未达预期。