海澜之家激进门店扩张策略进入临界点 营收几乎停止增长

导读：2018年，海澜之家门店数量激增15 2%，由5,792间增至6,673间。报告期内，公司新开店门店1,181家，关店300家，净增881家。按品牌，截至2018年末，海澜之家品牌门店数5,097家，爱居兔品牌门店1,281家，其他品牌门店295家。

海澜之家(600398.SS) 上周五盘后发布纯利增长3.78%的全年业绩，扣非后则录得轻微跌幅。

2018年，海澜之家利润由前一年的33.289亿元增至34.548亿元，扣非后则由32.884亿元减至32.678亿元，微跌0.63%，公司全年收入仅录得4.89%的增幅，由182.001亿元增至190.897亿元，其中服装业务收入187.387亿元，更是仅有1.74%的增幅，大幅跑输服装行业去年整体增幅，亦未能实现200亿元的突破。

上述业绩在继续依靠门店激进扩张增收的背景下，显得非常暗淡，对于市占率第一的男装集团来说，其此前的策略可能正式进入转折点。

2018年，海澜之家门店数量激增15.2%，由5,792间增至6,673间。报告期内，公司新开店门店1,181家，关店300家，净增881家。按品牌，截至2018年末，海澜之家品牌门店数5,097家，爱居兔品牌门店1,281家，其他品牌门店295家。

尽管经营业务以男装为主，但是海澜之家近年持续投资其他类别，其投资矩阵包括服装业务代理运营商置禾国际贸易（上海）股份有限公司、童装品牌YEEHOO 英氏和男生女生、牛仔品牌ABLE JEANS。

至于2017年投资并持有的快时尚品牌Urban Revivo 母公司快尚时装（广州）有限公司19%的股权则转让给红杉中国子公司北京红杉铭德股权投资中心（有限合伙）和FLASH BUSINESS Ltd.，其中前者收购14%快尚时装股权。在Urban Revivo 的交易中，海澜之家获益7,000万元。

去年初，海澜之家结盟Tencent Holdings Ltd .(0700.HK) 腾讯控股，创始人周建平家族向腾讯出售5.31%股份 ，交易总价25亿元。与此同时，双方成立100亿元产业投资基金。

受益毛率更高的直营业务翻番及核心加盟业务毛利率大幅提升，2018年，海澜之家毛利率提升192个基点至41.55%，其中直营业务毛利率60.71%按年增加64个基点，加盟及其他业务毛利率增幅175个基点至39.72%。

报告期内，海澜之家在线销售增幅9.25%至11.511亿元 ，同样大幅跑输行业整体增幅。

2018年，海澜之家每股拟派0.38元末期息，派息金额和比率连续下滑，2017年和2016年该公司分别每股派息0.49元和0.48元，派息比率分别为70.50%和64.78%，而2018年的派息率仅为49.23%。