投后估值超170亿美元，猿辅导为何如此吸金？

导读：猿辅导凭借互联网打法和低价补贴在两年内冲上了在线教育的前三甲，背后的代价则是师资质量下降和营销获客畸高，而实现盈利仍遥遥无期，背后金主为成功退出，不得不加大了输血的规模。

12月24日，据媒体报道，在线教育头部玩家猿辅导再获3亿美元融资，本次投资方为云锋基金，是马云与虞锋共同成立的私募基金。

就在今年3月，猿辅导刚官宣了一轮10亿美元融资，当时投后估值为78亿美元。10月，猿辅导又交割了由腾讯、DST领投的22亿美元的融资，这是今年中国互联网领域单笔最大融资额度。如果加上本次3亿美元新融资，猿辅导创办以来完成了10轮融资，累积融资额超53亿美元，最新估值170亿美金，已成为当下全球估值最高的在线教育独角兽公司。

今年以来投资猿辅导的机构中，不乏高瓴和景林这样的顶级私募，腾讯和IDG资本等明星投资人更是长期“买入”。猿辅导是在线教育领域的后来者，它既没有没有新东方、好未来这些老牌教育培训机构深厚的群众基础，也没有作业帮靠拍照搜题工具带来的自有流量，甚至也没有跟谁学依靠几千个公众号带来的微信红利，其2018年切入K12教育在线市场时，学而思网校在读人数已逾百万。那么，在当下在线教育竞争如此激烈的情况下，头部机构远不止猿辅导一家，为何猿辅导能被“选中”？

明星投资人纷纷下注

在中国，教育领域一度被认为格局已成，前有新东方、后有好未来，但这两年K12在线教育领域狼烟四起，相比好未来、跟谁学、作业帮这3家，猿辅导可谓是近两年蹿出的一匹黑马。

近期AI斑马课可谓刷爆了各大广告平台，这种疯狂的场景，让人不由想起前两年二手车广告满天飞的情形。

AI斑马课隶属于在线教育猿辅导旗下品牌，在线教育作为互联网行业的一个分支，完美的继承了这个行业的特色——烧钱。

2020年前3季度猿辅导差不多烧掉70亿，据CTR媒介智讯的数据显示，2020年6月传统户外广告花费TOP10的品牌中，猿辅导排名第五位；电梯LCD广告TOP10中，猿辅导排名首位，可谓花钱如流水。

猿辅导敢于如此大手笔，背后自然是有投资者的“撑腰”。资料显示，猿辅导创立于 2012 年，在2012年8月获IDG资本1000万美元A轮融资。此前猿辅导创办的是面向成人公考的粉笔网，在2014年获得经纬中国和IDG资本B+C轮投资之后，才开始涉猎K12领域。

作为在线教育领域的后来者，猿辅导最大的优势，或许就是比其他平台更受资本的青睐，作为后来者其赶超的手段也最为简单粗暴，那就是大把砸钱，依靠大规模广告营销来争抢流量，带来漂亮的用户数据、活跃数据，以此来支撑融资能力。

企查查数据显示，在猿辅导成立的八年时间里，共计参与11轮融资。其中从2017年的E轮之后融资规模开始突破1亿美元，此后在2018年规模突破3亿。2019年猿辅导未获融资，但在2020年，猿辅导在一年内获得三笔融资，总额高达35亿美金，远超此前年份的总和。

从投资机构来看，在2016年5月猿辅导D+轮融资之前，4次融资均出现了IDG资本的身影。而腾讯自从D+轮融资以4000万美元入局，在此后四轮融资亦持续加码，且在F轮中领投，累计投资超过5亿美元，足见其对在线教育市场的看好。

在2020年3月，猿辅导的投资人阵营中迎来了高瓴资本。据晚点报道，包含老股东腾讯在内的数家投资机构都在与猿辅导集中接触，希望能在此轮融资中领投。最终高瓴资本如愿以偿。值得一提的是，此次领投猿辅导,也是高瓴资本目前在一级市场最大的一笔投资。至此，腾讯系战投、阿里系基金和高瓴资本都已入场站队。

不过，猿辅导的许多同行却也因过度烧钱而退出了竞争赛道，从今年2月停止运营的“明兮大语文”到宣布解散的“兄弟连”，都是活生生的案例。在线教育行业今年的爆发固然有目共睹，但猿辅导成立至今长达八年，融资规模总计超过50亿美金，而上市却迟迟未能提上日程，而K12在线教育赛道的烧钱获客还在继续，背后投资机构的退出压力可想而知。

猿辅导最开始的粉笔网只是一个单纯的教育培训学习交流社区，不到一年便停止运营。2014年，粉笔网重新运营，将重心放在职业考试教育上，如今成为猿辅导控股子公司，尤其是在公务员考试领域颇受欢迎，并占有一席之地。直到2018年才正式开展K12网校业务，当年猿辅导的规模，尚不及好未来旗下学而思网校的十分之一。

其特有的纯互联网打法和强大的市场扩张能力，使其规模实现了剧增，在两年时间增长到今年秋季的220万正价课人次，最终与学而思站到了同一高度。同时开创了低龄启蒙斑马AI课第二赛道，并保持市场领先，这或许也是资本市场愿意对猿辅导故事买单的主要原因。

从市场份额上看，若以正价课报名付费人数计，好未来旗下学而思以290万（2020自然年Q2数据）排名第一，猿辅导以220万人次（暑期正价课，不包含斑马AI课150万）位列第二，随后是作业帮171万、跟谁学156万（2020年三季报）。

烧钱获客的无限战争

猿辅导坐拥前三甲的市场份额，其原因很大程度上来源于其产品的低价。据21世纪经济报道称，猿辅导的用户集中在三四线城市，猿辅导的价格在行业头部机构中处于最低水平，以高二课程为例，猿辅导的春季班在售价格为599元，是学而思网校价格的1/3，是高途课堂价格的1/4。

低价揽客的同时，猿辅导背靠融来的巨额资金，大肆烧钱获客。

有报道称，仅上半年，猿辅导在央视、卫视综艺、电梯等品牌类投放综合高达10亿；暑期两个月，在抖音、微信等效果类投放25亿；其旗下品牌斑马AI课投放十几亿；加之强势赞助冬奥会，以及人员工资等各项成本，粗略计算，3月份融来的10亿美金估计已消耗殆尽。10月和12月的两笔融资可以说是“恰逢其时”。

此外，各大K12在线教育玩家不约而同地投入烧钱获客的无限战争之中。财报数据显示，2020年Q3（含暑期两个月），跟谁学的销售费用高达20.56亿元，同比大增超5倍；网易有道的市场营销总费用也达到了11.48亿元，同比增长近4倍，为其2020年以来最大的市场营销投入。

但在营销的疯狂背后，是线上课的盈利遥遥无期的现状。据报道，就四五线城市的经验来看，9元推广课是最合适的推广价格，但每投放一门9元课，不仅要送出价值100元的教辅，外加支付主讲老师和辅导老师合计10元的酬劳以及20元邮费，还有直播课回放一年的回放成本，合计成本至少有130元。也就是说，机构每卖一个9元课至少要亏100元。

而在线教育的市场规模，也出现了增速下滑的趋势。据信达证券预测，从2020年开始在线教育的市场规模增速就会出现下滑，预计在几年之内就会见顶。因此，如果继续亏钱获客，其转化效率并不见得会更好。

但就猿辅导烧钱营销的速度来看，短期内盈利恐怕还无从谈起。

狂奔猿辅导的背后乱象

猿辅导在过度营销之余，对教育资源本身的打造和教育产品交付的重要程度，似乎也被放在了营销扩张之后。

其一是退费制度的混乱。据报道，4月4日，广东深圳某高三学生反映，今年1月11日，通过苹果IOS系统向猿辅导共充值3167猿币，虚拟币与人民币比值为1:1，即3167元。猿币是苹果IOS系统内猿辅导APP平台的虚拟货币，不能进行退款、提现或转赠。其中未上课的部分，亦不能进行退款。经协商，最后猿辅导同意扣除联报优惠、材料费、课时费用后，退回399.8元“猿币”。

此外，黑猫投诉平台显示，目前关于猿辅导的投诉信息共有109条，其中的用户投诉要求退款居多。而在签订课程协议时，退款等相关信息却被有意标注于角落，导致用户难以发现，以致于最后过了退款时间后，课程还继续售卖，导致买课程的用户无法进行退款。

其二是规模扩张导致师资的匮乏。由于猿辅导采用的模式是双师大班课，对师资数量的要求相对较高，而猿辅导对外宣传中曾高调打出师资100%来自Top20名校，随着猿辅导近两年规模的扩张，不可避免会导致教学的交付出现问题。

值得注意的是，猿辅导官网显示，其2020校园招聘的各学科主讲教师招聘，规定条件为本科及以上学历，不限专业，有教师资格证者优先，并没有设置名校门槛。而早在2017年前后，猿辅导曾在对外宣传中，高调打出师资100%来自TOP20名校，但被全国少工委新媒体工作平台“未来网”曝光涉嫌招聘造假。猿辅导由于野蛮生长导致的师资匮乏可见一斑。

此外，很多分析人士认为，猿辅导寄希望于今年年底能够上市。通过疯狂的营销大战，以此做大市场规模，在行业竞争中拔得头筹。实现上市之后，资本再获利离场。

但2021年的在线教育赛道，其竞争的激烈程度只会比以往甚。烧钱获客的无限战争恐将继续，这就不难解释年初大笔撒钱的“金主”们，为何在年底“变本加厉”地输血，在猿辅导的战车上继续作“困兽之斗”了。