66家企业锁定北交所“入场券”，贝特瑞成市值“一哥”

导读：北交所服务于创新型中小企业，与沪深交易所错位发展。那么，已提前拿到北交所“入场券”的66家精选层企业有着怎样的发展特征？这些企业的经营质地如何？未来的投资潜力如何？时代商学院将带着上述问题为广大读者一一探知。

时代商学院研究员 郑少娜

9月2日，中国宣布设立北京证券交易所（以下简称“北交所”），打造服务创新型中小企业主阵地。北交所设立后，精选层挂牌公司将全部平移北交所上市公司，且后续北交所上市公司将从符合条件精选层挂牌公司中产生。

Wind数据显示，截至9月15日，新三板精选层、创新层、基础层挂牌公司分别为66家、1247家、5949家。因此，这66家精选层挂牌公司有望成为北交所的首批上市企业，截至目前，上述企业均已披露2021年半年度报告。

北交所服务于创新型中小企业，与沪深交易所错位发展。那么，已提前拿到北交所“入场券”的66家精选层企业有着怎样的发展特征？这些企业的经营质地如何？未来的投资潜力如何？时代商学院将带着上述问题为广大读者一一探知。

图片发展特征：近6成企业在500人以下，机械设备企业最多

2020年7月，新三板精选层成功设立并开市交易，一年多以来，精选层总体运行平稳，交易功能有效发挥，企业质地相对较好，为创新层、基础层企业发挥出良好的引领示范作用。

北交所设立后，目前的精选层企业将直接转为其上市企业，因此这些企业在一定程度上代表了北交所上市企业的标准，具有较大的典范性。那么，目前这66家企业的发展特征如何？

时代商学院研究发现，从企业性质看，在66家企业中，民营企业的数量达58家，占比87.88%。同时，66家企业的平均成立年限为17年，其中常辅股份(871396.NQ)的成立年限最久，达42年；德瑞锂电(833523.NQ)的年限最短，为9年，上述两家企业均所属于电气设备行业。

从经营规模看，截至9月14日，66家精选层企业的平均注册资本为1.65亿元，略低于科创板（3.19亿元）、创业板（2亿元，统计样本为注册制上市企业，下同）上市企业的平均注册资本；同样地，在员工规模上，精选层、科创板、创业板的企业平均员工总数分别为853人、1171人、1458人，精选层企业的整体人员规模依然相对较小。

具体来看，如图表1所示，精选层企业的人员规模主要在200—500人；而科创板、创业板企业的整体人员规模较高一些，主要在500—1000人之间；另外，精选层中，人员规模在200人以下的企业数量占比达18.18%，明显高于科创板（4.98%）、创业板（7.98%）的企业数量占比。此外，精选层人员规模在500人以下的企业数量达39家，占比59.09%。

从行业分布特征看，如图表2所示，精选层企业有11家来自机械设备行业，占比16.67%，为企业数量最多的行业，紧随其后的是医药生物、计算机行业，分别有8家、7家。整体来看，精选层与科创板、创业板企业的行业分布特征基本一致。

从地域看，精选层企业中，来自北京和江苏的企业最多，均为10家；而科创板来自江苏的企业最多，为62家；创业板来自广东的企业最多，为48家。

经营概况：营收规模两极分化，9成企业实现盈利

9月5日，北交所公布了《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（以下简称“《上市规则》”）意见征询稿，明确了北交所公开发行并上市的审核安排。

从上市条件看，发行人申请公开发行并上市，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：（一）预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；（二）预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；（三）预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；（四）预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

可见，北交所上市标准有四个，而且也与实施注册制的科创板、创业板类似，允许亏损企业上市。在上市标准中，北交所对企业的成长性、盈利能力、市值、研发能力等方面也做出一定的要求，市值、营收、净利润、经营性现金流、研发投入和研发投入占比等指标将成为企业能否上市的关键指标。

因此，时代商学院根据上述相关指标，对66家精选层企业今年上半年的经营情况进行评估分析，以期了解北交所首批上市企业的综合实力水平。

整体来看，在业绩增长方面，今年上半年，66家企业的平均营收为3.96亿元，同比增长30.83%；平均净利润为4695.38万元，同比减少50.43%。如图表3所示，与科创板、创业板上市企业相比，精选层企业的营收、净利润规模普遍较小，且业绩增速相对较低，成长性有待改善。

值得注意的是，这些企业的规模大小不一，营收和净利润分化严重，如贝特瑞(835185.NQ)的营收规模最高，达42.07亿元，净利润同样高达7.54亿元；而数字人(835670.NQ)的营收规模最低，仅0.22亿元，且该公司上半年处于亏损状态，净利润为-93.2万元。

时代商学院梳理发现，今年上半年，66家企业中共有5家企业处于亏损状态，占比为7.58%。除数字人外，其余4家亏损企业分别为诺思兰德(430047.NQ)、微创光电(430198.NQ)、国源科技(835184.NQ)、殷图网联(835508.NQ)，它们上半年的净利润分别为-2655.72万元、-1795.17万元、-446.48万元、-335.36万元，而且这些企业的营收规模大部分在3000万元左右。

不难发现，这些精选层企业尚处于发展初期，抗风险能力较弱，因此易呈现出业绩波动较大、经营风险较高的特点。

在盈利能力方面，今年上半年，66家企业的净资产收益率均值为6.35%，销售毛利率均值为37.61%，处于科创板、创业板企业的平均水平之间。此外，66家企业的研发费用率均值为8.34%，收现比（经营性现金流净额/营收）均值为1.62%，同样处于科创板、创业板企业的平均水平之间。

在市值方面，截至8月31日，精选层66家企业的总市值均值为25.78亿元，市盈率均值为25.32倍，而科创板企业的总市值、市盈率均值分别为158.4亿元、25.32倍，创业板企业的总市值、市盈率均值分别为98.3亿元、47.28倍，可见精选层企业的市盈率整体较低，总市值偏小。

不过，时代商学院梳理发现，66家企业中，市值规模在50亿元以上的企业有6家，它们分别为观典防务(832317.NQ)、颖泰生物(833819.NQ)、贝特瑞、连城数控(835368.NQ)、吉林碳谷(836077.NQ)、长虹能源(836239.NQ)，其中，贝特瑞和连城数控的市值过百亿元，分别达407.72亿元和232.97亿元，贝特瑞因此成为市值最高的精选层企业。可见，精选层依旧不乏出现一些中大型规模的优质企业。

尽管66家企业的整体市值规模相对较小，但北交所《上市规则》意见征询稿中对市值的最低要求仅为2亿元，可见对于一些成长潜力大、盈利能力强、研发表现突出的中小型企业，上市机会并不缺乏，体现北交所对中小型企业的包容性更强。

企业投资价值排行榜

时代商学院注意到，科创板从提出到开市交易，用时仅8个月。从北交所成立到搭建领导班子，从业务规则公开征求意见到官网、官微上线，北交所已按下了“加速键”，用时或将更短。

北交所设立后，精选层挂牌公司将全部平移北交所上市公司。那么，在现有的66家精选层公司里，谁将获得投资者更多青睐？

时代商学院从成长性、盈利性、研发投入、市场认可度四个方面出发，以66家企业2021年上半年的营业收入及增速、净利润及增速、收现比、净资产收益率、销售毛利率、研发费用率、总市值、市盈率这十大指标为基准，分别给予了10%的权重比例，构建了北交所首批上市公司投资价值评分体系，力求寻找最具投资价值的个体代表，为广大投资者和企业提供参考。

如图表4所示，投资价值排行前三的企业分别为贝特瑞、吉林碳谷(836077.NQ)、长虹能源，这些企业已经具有一定的经营规模，盈利能力较强，且市场认可度高，因此在众多企业中脱颖而出。

从主营业务看，贝特瑞、吉林碳谷、长虹能源分别来自电子、化工、电气设备三个不同领域。贝特瑞的主营业务为研发、生产和销售锂离子二次电池用材料；吉林碳谷的主营业务为聚丙烯腈基(PAN)碳纤维原丝的研发、生产和销售；长虹能源的主营业务为碱锰环保电池的研发、生产及销售业务。

此外，投资价值排行倒数三名的企业分别有殷图网联、诺思兰德、微创光电，这些企业营收规模在3000万元及以下，今年上半年经营亏损，净利润水平下滑较大，市值及市盈率均处于低位。

具体来看，殷图网联处于计算机领域，主营业务为电力变电站远程综合监控系统的设计、研发和销售；诺思兰德处于医药生物领域，主营业务为生物工程新药研发、技术服务、技术转让；微创光电处于通信领域，主营业务为视频监控传输设备的研发、生产和销售。上述3家企业成立至今均已逾15年，经营规模在200人及以下，成长潜力尚待进一步发掘。

总结

综合来看，即将成为北交所首批上市公司的66家精选层企业规模大小不一，营业收入和净利润分化严重。同时，这些企业在资产规模、人员规模、营收规模等方面较科创板、创业板略弱，市值较小，且具有业绩波动较大、经营风险较高的特点。

不过，北交所旨在服务于创新型中小企业，与上交所、深交所形成行业与企业发展阶段上的差异互补和良性竞争。我们看到，在首批66家企业中，已出现一些处于优质赛道的“小而美”企业。中小型企业是推动我国国民经济和社会发展的基础力量，相较于其他交易所板块，北交所的包容性更强，上市条件将更为“宽松”，有助于解决实体经济融资难的困局。

此外，北交所的设立将进一步助力专精特新中小企业发展。据开源证券统计，在66家精选层企业中，有12家为专精特新企业，占比18%。未来，北交所有望加快“专精特新”企业上市步伐，为中小企业上市提供多重选择。

可以预见，借助北交所的“春风”，更多中小企业将实现由专精特新“小巨人”到“隐形冠军”的飞跃。

【参考资料】

《北京证券交易所股票上市规则（试行）》（征求意见稿）.北交所

《北交所宣布设立，“专精特新”中小企业迎发展良机》.开源证券