企业赴境外上市规则发布，调整近一年的中概股见底条件是什么？

导读：企业赴境外上市规则发布，从这一份规则内容来看，基本上列出了市场关心的细则内容，但也有不少灵活的处理方案。例如，在遵守境内法律法规的前提下，满足合规要求的VIE架构企业备案后，可以赴境外上市，这也给予了企业赴境外上市的可操作空间。

今年年初的时候，中概股出现了一轮快速上涨的行情。但是，好景不长，从今年年初高点调整以来，中概股出现了大幅下跌的走势，包括腾讯、阿里等巨无霸科技股也出现了价格与市值腰斩的走势。另外，对一批知名互联网企业而言，更是处于快速下跌的走势，有部分行业板块的年内累计跌幅达到80%以上的水平。

纵观历年来中概股的市场表现，2021年中概股的价格表现是比较差劲的。在中概股价格大跌的背后，已有部分先知先觉的资金提前抛售，从目前市场公开披露的信息来看，主要体现在政策环境的变化问题上。其中，包括反垄断的因素、外国公司问责法案等。

如果从更深层的角度出发，市场可能担心中国互联网企业的盈利增速能力发生变化，原本的投资逻辑与估值体系发生了重要性的变化。从目前多家互联网企业的季报表现来看，业绩已经开始发生了分化的迹象，部分头部企业的业绩增速似乎有放缓的迹象。

假如互联网巨头企业的业绩增速可以达到20%至30%的水平，那么这足以支持30倍以上的估值水平。如果业绩增速达到50%以上，那么市场给出40倍以上的估值也并不过分。但是，退一步思考，如果企业盈利增速只有个位数，市场也很难给出较高的估值定价，一旦业绩增长放缓成为了行业的普遍现象，那么市场的估值定价可能向公用事业的估值体系靠拢。

受到内外部政策监管环境收紧的影响，今年以来市场对中概股的态度并不友好。中概股的投资逻辑以及估值体系真的发生了重要改变了吗？如果说股市是经济晴雨表，那么上市公司股票价格的表现也会是上市公司经营业绩的先行指标。从二级市场的价格表现来看，市场对中概股的投资逻辑与估值体系也发生了动摇。

在下行的趋势中，市场容易放大利空，缩小利好。从几家对接中概互联网股票的指数基金来看，年内表现并不乐观。以远赴美股市场上市的中概互联网指数ETF为例，截至目前，年内跌幅达到了49.42%，如果从年内最高点开始计算，累计最大跌幅已经接近70%，这一跌幅远远高于2018年的跌幅水平。

市场把利空因素持续放大，几乎忽略了中概股原本的盈利能力以及过去几年所积累的利润根基。同样以中概互联网指数ETF为例，从2015年的收盘价格计算，6年来投资回报率接近0，同期标普500指数的累计涨幅超过一倍。另外，恒生指数6年来仅上涨5%左右，上证指数6年来只上涨不到2%。

企业赴境外上市规则发布，从这一份规则内容来看，基本上列出了市场关心的细则内容，但也有不少灵活的处理方案。例如，在遵守境内法律法规的前提下，满足合规要求的VIE架构企业备案后，可以赴境外上市，这也给予了企业赴境外上市的可操作空间。

不过，针对存在重大权属纠纷、法律法规明确禁止上市融资等四类情形，则明确不得赴境外上市。对存在相关情形的企业来说，很难实行赴境外上市的目的。

归根到底，企业赴境外上市规则发布的背后，意在不断提升企业的合规性，并促进企业依法开展境外上市活动。与此同时，也向市场传递出资本市场扩大开放的方向不会改变，并用实际行动否定对境外上市监管政策的收紧传闻。

政策监管环境的松紧，对中概股的走势影响深远。从企业的角度出发，在合法合规的背景下，开拓境外融资渠道，并保持境外融资渠道的畅通，有利于中国企业的做大做强，并持续提升企业的海外影响力。

中国资本市场扩大开放的方向不会发生改变，但在大数据时代下，更需要保护好用户的信息安全以及国家数据安全，从企业的角度出发，需要在合法合规的背景下，拓宽境外融资的需求。此外，对远赴海外上市的企业，需要做好备案，并持续满足境外上市的合规性要求，在保障数据安全与用户隐私信息安全的前提下，完成境外上市的目标。

中概股见底了吗？或许，从市场资金的角度出发，正在等待政策底部的确认。但是，在政策底部出现之后，甚至可能在极端市场环境下，还会存在市场底部的可能性。

随着合规性要求的不断强化，对远赴境外上市的企业来说，未来将会有法可依、有规可循，只不过在敏感时期内，市场难免会存在分歧，市场仍需要不断消化政策不确定的压力。在企业赴境外上市规则发布之后，中概股距离政策底部越来越接近，不确定的变数风险也会随之明朗。

作为中国最优秀的企业之一，部分远赴境外上市的中概股，它们的核心竞争力较强，且聚集了一批优质人才与优质资源，所以对这些企业来说，它们自身具有较强的恢复能力，在市场投资情绪处于涣散的背景下，股价难免存在波动加剧的表现，但凭借人才优势、资源优势等特征，相信优秀中概股企业的适应能力会很强，未来也会更注重合规性。