洪灏最新发声：外资影响力没有大家想象中大，大宗商品肯定没涨完
导读：洪灏直言自己的对冲基金，有做空美国的仓位，以及做多中国的仓位。
你认为10月20日收盘点位是不是低点，是不是真的有信心？
“我们的数据是这样认为的，我们的仓位也是这样认为的。”
现在是不是足够便宜，可以进场了？
“是，足够便宜了。”
在上周五（10月20日）中国首席经济学家论坛香港峰会上，面对主持人两连追问，思睿集团首席经济学家洪灏，肯定的给出了以上两个回答。
洪灏直言自己的对冲基金，有做空美国的仓位，以及做多中国的仓位。
本次交流中，他分析了对股市波动影响最大的三个因素，并表示，随着美联储加息周期步入尾声，中国人民币汇率的压力以及中国股市向下的压力都会减少。
圆桌讨论环节，洪灏对投资者关注的几个问题，给出了确定性的回答：
未来美国经济增长的走势？
大宗商品未来的走势？
美债利率和美元的走势？
人民币汇率如何？
有哪些确定性的机会？
以下是本次交流的重点内容，分享给大家。
目前自己的仓位有做空美国做多中国，洪灏最新发声：外资影响力没有大家想象中大，大宗商品肯定没涨完外资对市场的影响，并没有大家想象那么大
在演讲开始之间，我先做一个申明，现在我自己的对冲基金，目前有做空美国的仓位，以及做多中国的仓位，供大家参考。
在过去20年，我们曾经有过51次“3000点保卫战”，我个人亲身经历了很多次，今年更是切身处地的用实际的仓位去感受。
当我们做经济学判断的时候，我们要归因，找出对股市波动影响最大的一个因子。
我们用中国的创业板、沪深300，以及20多年美国国债来对比，可以发现这它们之间的相关性达到99%，接近100%。
这么好的相关性，在美联储加息扰动全球市场和经济的时候，对我一个做对冲的人来说，去表达一个不乐观的观点，就是做空美国的国债。
过去三年，美债是这三类资产中表现得最差，在250年的历史中，美债从来没有连续三年下跌，也从来没有从高点到低点一共下降51%。
当然，现在还在跌。10月19日晚，10年期美债收益率达到了5%，大概是2017年以来的最高水平。
这就告诉我们，一切责任在美方。
而且我们没有办法逃脱这个结论，因为它们的相关性实在是太好了。
到了这个时间节点，国内的公募基金、私募基金的仓位还是非常实在的。
从外资力量来看，大概有170万个北向投资者开了户，但只有4万左右的投资者，在过去三年里有过南北向的交易。
所以，外资对市场的影响，并没有大家想象的那么大。
但香港是另外一番景象，外资撤退的现象比较严重。
中国股市和汇率的走势高度相关
另外一个影响股市走势的关键变量是中国的人民币汇率。
人民币汇率最近受到了各方关注，因为近期出现过一天近两个点的波动，这是一个非常大的波动。
我们看到尽管过去三年中国出口在全球出口中的占比不断增加，但中国披露出来的外汇储备数据却没有特别大的增长。
我们曾经有1.3万亿美债的持仓，到了8月份只剩下8000多亿的持仓。
所以，从公开数据来看，我们可以得到一个结论，中国在去美元化。而美国跟中国脱钩的速度也在不断加快，最终反映在了汇率上。
汇率有很多种计量的方法，我用的这个汇率的计量方法是实际有效汇率，它可以衡量货币的实际购买能力。
2009年、2016年、2023年的这个时候，实际有效汇率基本上回到了周期性底部。
而且每一个周期性的底部，大概相隔7年，大概就是两个3.5年的短周期。
所以，人民币的汇率牵涉到了中国股市的走势。
如果人民币汇率周期性见底（周期见底不是一天两天，可能是几个季度），我们可以得到一个结论，中国股市现在的点位离底部不是很远了。
中美国货币政策的选择主导了汇率和股市的波动
最后说一下政策。
现在最困扰大家的问题是，出了多政策，为什么股市没有反应？
举个例子，2008年9月份，国家队出手买了四大行，一个月之内中国股市就见底了。
现在的股市对政策迟迟没有反应，不仅令大家特别的困扰，也令大家的信心不足。
主要原因就是中美货币政策的选择不同。
今年美联储不断加息，但中国保持了一个相对宽松的势态，这就导致我们出现了汇率和资产价格调整的压力。
汇率调整的压力绝大部分被央行吸收了，但其它调整的压力是从股市和人民币资产价格上表现出来的。
还有一个困扰大家的问题就是，美联储的加息是不是进入了最后的一个阶段？
我相信无论是看美国国债期货隐含的加息概率，还是市场的表现，市场的共识是美联储的加息周期接近尾声，可能11月停止加息，明年再加一次，基本上就加不动了。
如果这样，我们会看到中国基准利率和美元基准利率的差距缩小，中国人民币汇率的压力和中国股市向下的压力也会减少。
股市低点，拭目以待
在这个时候，虽然大家都说3000点保卫战，这的确是一个令人魂牵梦绕的点位，但每一次3000点保卫战我们都活下来了，也都打赢了。
我记得2014年，在2100点的时候。在一个金融论坛，主持人提 问 “现在应该应不应该入市？”
2019年1月6号，也是首席经济学家论坛，那一天A股最低跌到了2450点，有人提 问 “股市什么时候见底？”
我当时说，这就是底（当时是蒙的），但的确2019年1月6号2450点就是一个底。
时隔5年，我们再次看到了A股回到了一轮的低点，这一回，依旧是首席经济学家论坛，今天能否再次成为中国股市的一个重要的低点？
我们拭目以待。
问 答 环 节
美国经济肯定是硬着陆
问 怎么看未来美国经济增长的走势，通胀反弹的可能性有多大？美联储什么时候会开始转向？
洪灏 （美国经济）肯定是硬着陆的。
经济部门里有两个表，一个是私人部门的表，一个是政府的表。
美联邦政府的表在过去4年里，承接了很多私人部门资产负债表里的伤痛，导致现在私人部门的资产负债表是美国近几十年历史中最强的。
负债率非常低，并且由于过去4年的连续放水，个人财富飞涨。
所以，美国私人部门的经济状况一定是好的。
但是，美国政府的这张表是千疮百孔的。
从美国的财政赤字和GDP的比例来看，基本回到了二战期间的水平。
也就是说，美国政府这三年来一直在“打仗”，而这场仗一直没有打完，不仅如此，还新加了两场，一场在中东，另一场在乌克兰。
所以，想象一下，这张表如果能撑下去，还是很奇迹的。
当美国政府不断承接私人部门的痛苦时，私人部门的消费能力还在不断上升，直接推升了美国的整体通胀水平，导致美联储降息也降不了。
目前，这张表的债务大概是8万亿左右，再筹资金的难度会越来越大，导致美国现在每年的利息支出大概是1.3万亿美元，而且在不断的上升。
加息的影响对每张表的影响都不同的，但我一直认为，虽然现在没有出现特别大的问题，但已经出现了“裂痕”。
比如美国的房贷利率是8%，申请购房的人数是30年最低，房子的新开工量是30年最低。
但是，房地产商的股价依旧在历史高位徘徊。
买大家都会买，但是要做好风险管理，要知道这个系统中最薄弱的环节在哪里，我我相信一定是它的商业地产，以及它的美国政府怎么样去修复它的表。
我觉得，这可能是它明年（硬着陆）的一个催化剂。
石油、黄金和铁矿石肯定还没有涨完
问 现在新的地缘政治冲突，给大宗商品的变化带来了更多的不确定因素，未来对通胀的影响，对美联储的影响是怎么样的？
洪灏 大家都看到了，石油和黄金（上涨）。
如果看一下其他的大宗商品，比如说铁矿石，它的强势也非常令人费解。
但是，通过刚才的主题演讲，我们可以发现，大宗商品其实是对美联储的痛苦、通胀的压力以及地缘政治，非常好的一个表现方式。
如果真的开战，铁矿石、铜、石油都是必要的，黄金也是，毕竟“乱世买黄金”。
而且要注意，这一轮大宗商品的强势是在强美元的背景下发生的，以前这两个事件同时发生的概率非常小。
所以，我觉得市场已经认识到了“裂痕”。
问 所以继续看好大宗商品？
洪灏 肯定没有涨完，尤其是石油、黄金和铁矿石。
问 （你所谓的）硬着陆什么概念？
洪灏 GDP连续两个季度大幅负增长，就是硬着陆。
美国的GDP在2022年一季度和二季度已经出现了两次负增长，也就是说，它已经在2022年出现过一次衰退。
虽然耶伦表示那次不算的，但市场非常实诚，美国的纳斯达克从最高点到最低点跌了45%。
所以，我说的硬着陆，更多的是从市场反应出发。
做空美国房地产是一个非常非常明显的机会
问 怎么看美债利率和美元走势？可以把短周期跟未来12个月结合起来。
洪灏 10年国债会到5.5%以上，当然这是一个短期的看法。从长期来看，我觉得它到了一个高位，会在那个位置不断的持续（徘徊）。
美元这一轮上涨至少到110以上。
问 你对美元看得比较强，同时又对 AH股都看得比较强，为什么？有什么确定性的机会？
洪灏 因为砸了个大坑。
就像去年四季度，大家对A股万念俱灰，但它在很短的时间内涨了50%。
所以，无论再差的市场，都是有机会，因为市场是有反身性的。
至于机会，刚刚说到的石油、黄金有非常明显的机会，做空美国房地产也是一个非常非常明显的机会。
美国的商业地产其实不多，但大家研究的也不多，可这是一个非常大的资产类别。
美国整体的商业房地产估值已经下降了40%，A级写字楼估值下降了20%，A级以下的写字楼下降了60%。
也许是大家看到，今年3月硅谷银行出现了问题，但救回来了，认为美联储无所不能，它的确可以无所不能，但是它一定要经历一个痛苦的调整才能回来。
所以，现在大家对一些便宜的资产非常的悲观，但悲观的情绪往往也反映在了股票价格以及估值里。
人民币汇率不会比现在更差
问 你对人民币汇率的看法？
洪灏 不会比现在更差。
因为实际汇率很明显在周期性底部，大概是7.3-7.4%之间，没有再大幅的往下走。
这个市场做空声音也少了很多，只要边际不再变坏，在增长率的周期上就可以显示为不再变坏。