这13家企业IPO梦断“黎明前”，成为后来者的“经验包”

导读：对于IPO而言，成功通过上市委会议审核，意味着企业即将进入“黎明”，上市的曙光就在前头，然而，有不少企业，IPO梦断“黎明前”。据IPO财讯梳理，今年以来，顺利过会后IPO仍然“折戟”的企业有13家，并且前述公司大多已过会超过1年时间。

作者：刘杰

对于IPO而言，成功通过上市委会议审核，意味着企业即将进入“黎明”，上市的曙光就在前头，然而，有不少企业，IPO梦断“黎明前”。据IPO财讯梳理，今年以来，顺利过会后IPO仍然“折戟”的企业有13家，并且前述公司大多已过会超过1年时间。

此外，据IPO财讯统计，目前，过会时间在2023年以前的IPO公司有8家，其中，过会时间最长的已将近两年之久。从以往案例来看，IPO公司期后的业绩表现对其后续上市进程影响较大。

13家已过会企业IPO“折戟”

据Wind统计，2023年以来，已成功过会最终却未能成功上市发行的IPO公司共有13家（详见表1）。从时间上来看，上述公司从通过审核到终止上市的时长大多在一年以上。其中，时间最久的为某分立器件企业，该企业于2021年9月1日便获得上市委审议通过，历经约22个月后，其于今年7月选择了主动撤回注册申请。

此前，因在创业板融资规模较大而备受瞩目的农机领域巨头沃得农机，也在近期迎来了注册终止的消息，其从过会到注册终止约20个月。对于沃得农机注册终止的情况，从证监会披露的一份警示函中可以看出部分原因。

今年11月9日，证监会发布对海通证券及相关责任人的警示函表示：“经查，我会发现你们在保荐江苏沃得农业机械股份有限公司（以下简称发行人）首次公开发行股票并上市过程中，未勤勉尽责履行相关职责，未及时向深圳证券交易所报告和披露发行人实际控制人股份冻结情况，未发现发行人会计基础薄弱、内部控制不完善、资金拆借信息披露不完整等情况，未经中国证监会或者深圳证券交易所同意改动招股说明书。”于是证监会对海通证券采取了出具警示函的监督管理措施。

据统计，除主板IPO公司受全面注册制平移审核影响外，创业板IPO公司从过会到提交注册平均用时在四个月左右，科创板、北交所IPO公司从过会到提交注册平均用时在一个月左右。可见，前文所述公司从过会至获得批复的时长远超平均用时，最终功败垂成。

前述公司明明离上市仅差临门一脚，缘何迟迟未能获得注册，最终IPO“折戟”呢？据IPO财讯梳理，相关企业终止上市的原因各不相同，其中，包括被监管层抽中现场检查后主动撤回材料、公司业绩存不稳定性风险、内控存在漏洞、不符合板块定位、募投项目合理性存疑等原因。随着监管审核的日渐趋严和上市全链路审查的日益完善，存在“硬伤”的企业难以再获批上市。

以彩虹新能为例来看，彩虹新能的主营业务为光伏玻璃的生产、研发及销售，根据其最后一次更新的意见落实函回复显示，2022年1-5月，彩虹新能光伏玻璃业务主要原材料石英砂及纯碱采购价格较2021年度采购均价有所上升，其中纯碱价格上涨较多，涨幅为24.95%，预计未来纯碱价格仍将维持较高水平。2022年1-5月，其天然气、电力及氧气采购价格较2019年、2020年均有所上升。

针对上述情况，彩虹新能亦在招股书进行了相关风险提示，其称纯碱价格快速上涨后逐渐回落，对其经营业绩带来了不利影响，其未来可能出现业绩下滑甚至亏损的情况。

此外，光伏玻璃生产所需的主要原材料为石英砂、纯碱等，主要能源为天然气、电和氧气。2019年至2021年，彩虹新能模拟财务报表的光伏玻璃所消耗的直接材料占光伏玻璃成本的比重分别为42.89%、39.46%和42.81%；所消耗的能源占光伏玻璃成本的比重分别为 37.01%、38.97%和 35.65%。可见，原材料和能源价格波动对其成本和盈利水平影响较大。

据审核中心意见落实函回复文件显示，2021年、2022年，彩虹新能的净利润分别为1.64亿元、8923.24万元，2022年较上年下滑45.73%。正是在这种背景之下，彩虹新能选择撤回上市申请，12月13日上市进程终止，这距离其过会已有近15个月时间。

多家公司过会已久却迟迟未注册

部分公司后续业绩表现不佳

据Wind不完全统计，目前，过会时间在2023年以前的IPO公司共有8家（详见表2），其中，过会时间最长的已将近两年之久。

对于部分企业卡在提交注册上，IPO上市号创始人、保荐人何道生表示：“企业过会后，提交注册是需要交易所来提交的，未获准提交注册说明交易所认为企业存在问题，暂时不适合提交，而且大多数（企业过会）时间太长没有提交，到后面撤回申请的概率较大，面临无法注册的风险。”

从所处板块来看，上述公司均为拟登陆创业板的企业。2022年底，创业板新规出炉，明确了创业板定位标准，主要围绕创新性和成长性两个维度，从研发投入复合增长率、研发投入金额、营业收入复合增长率等方面，设置了符合准确把握创业板定位实际需要的具体衡量指标。同时，对符合特定条件的企业，豁免适用营业收入复合增长率等部分指标，以满足不同类型企业的实际需要。

上述背景下，业绩表现成为影响部分公司成长性的重要判断因素，不过，其中一些企业的业绩表现并不乐观。以2022年11月24日成功过会的玮硕恒基为例来看，该公司主要生产消费电子精密转轴产品，产品终端应用于笔记本电脑。

据创业板上市委2022年第82次审议会议结果公告显示，自2021年下半年以来，玮硕恒基经营业绩持续下滑，2022年1-6月，扣非归母净利润同比下降28.49%。因此，上市委要求其结合下游市场格局变化、在手订单和疫情影响等因素说明是否存在经营业绩持续下滑的重大风险。此外，上市委还要求其说明在全球笔记本出货量同比下降，产能利用率不足且明显下降情况下，其新增年产3000万套精密转轴产能的必要性及产能消化措施。

今年9月27日，玮硕恒基更新了上市相关公告，回复了上市审核中心意见落实情况。据资料显示，2022年，其实现营业收入5.30亿元，同比下滑24.10%，扣非后归母净利润为6697.12万元，同比下滑23.64%。其业绩下滑与下游市场景气度下滑相关，根据Canalys于2023年1月发布的数据显示，2022年全球笔记本电脑出货量下降19%。玮硕恒基称上述全球笔记本电脑出货量下降，对其业绩产生一定影响。

值得一提的是，PC端出货量下滑对玮硕恒基同行业可比公司的影响似乎有所不同，据资料显示，2022年，其同业可比公司营收下滑幅度均值为7.42%，而其当年营收骤降24.10%（详见表3），远超同业平均水平。

笔记本电脑行业竞争激烈，品牌商往往采取“撇脂定价”策略，即在产品刚刚进入市场时将价格定位在较高水平，随着产品进入成熟期，各厂商为抢占市场份额，通常会主动降价促销，下游终端产品的降价压力会转嫁到上游的结构件生产厂商。而玮硕恒基受“撇脂定价”影响，高毛利产品占比出现缩减。

2022年度，其毛利率相对较高的双轴产品销售金额占主营业务收入比例由上年的48.68%下降至39.41%，而毛利率相对较低的单轴产品销售金额占主营业务收入比例由46.26%上升至 57.15%，其获利能力有所削弱。

营收规模缩减、下游市场行情不佳，玮硕恒基募投项目的产能消化便也成了监管层关注的主要问题。据问询函答复文件显示，2022年、2023年上半年，其双轴转轴产能利用率分别为67.50%、73.44%；单轴转轴产能利用率分别为70.86%、70.18%；其他转轴产能利用率分别为48.16%、16.81%，玮硕恒基主营产品的产能利用率明显不高。

因此，深圳证券交易所在问询函中要求其结合市场需求、市场份额、产能利用率、产销率变化、产能消化计划，以及募投项目新增折旧摊销费用的影响等情况，分析说明其募投项目的必要性，是否存在产能不能消化风险，并完善相关风险提示。