科创板减持规范收紧 9家公司提前终止近36亿减持计划

导读：自8月27日出台证监会减持限制新规两周以来，半数科创板上市公司实控人、控股股东，受股价破发、公司现金分红问题等条件限制，无法减持。截至9月15日，科创板公有9家上市公司公告提前终止减持计划，按最新股价计算，涉及总市值近36亿元。

记者 黄修眉

科创企业普遍具有研发周期长、盈利兑现慢的特征，科创企业早期的高估值，也容易催生高价IPO发行，从而导致破发、无法分红等情况。

自8月27日出台证监会减持限制新规两周以来，半数科创板上市公司实控人、控股股东，受股价破发、公司现金分红问题等条件限制，无法减持。截至9月15日，科创板公有9家上市公司公告提前终止减持计划，按最新股价计算，涉及总市值近36亿元。

近半数科创板公司受限

数据显示，截至9月15日，即减持限制新规实施两周后，科创板总共559家公司中，有168家破发、2家破净、112家三年未分红、120家现金分红总额低于三年年均净利润30%（包括0分红公司）。上述数据去重后计算，科创板公司减持受限率达五成。此外，25家公司同时触碰“破发、破净、三年未分红、现金分红总额低于三年年均净利润30%”，四条限制中的任意三个，“红线率”4.46%。

《科创板日报》记者注意到，减持限制新规适用于A股所有市场，相当于在科创板原有减持规定基础上，进一步收紧了减持条件，更加规范了上市公司的减持行为。对照科创板之前的减持规定，“公司上市时未盈利的，在公司实现盈利前，控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起3个完整会计年度内，不得减持首发前股份”。

此前的减持规定，对控股股东和实控人的减持限制，更多强调其本身是否存在违法违规行为，比如规定“大股东或董监高因违反证券交易所自律，被证券交易所公开谴责未满三个月的不能减持”，而与上市公司本身经营情况、分红能力和意愿并无直接关系。

东方证券分析师张志鹏就此表示，“此次的减持新规，相当于在原有规定上，进一步将上市公司经营状况、盈利能力、分红能力等条件，与公司及其重要责任人的减持行为挂钩，相当于收紧了科创板的减持条件，一定程度上稳定了投融资两端平衡，给科创板的投资者吃了一颗定心丸”。

值得注意的是，从统计数据看，破发与分红，是科创板公司控股股东和实控人减持受限的主要因素。尤其是总股本偏小且业绩表现一般，以及以未盈利形式上市而未来盈利确定性不足的公司，更容易遭到资金抛售导致破发，从而轻易地触发减持新规限制条件。

9家公司提前终止减持

新规实施两周后，共有9家科创板公司宣布终止减持计划，按最新股价计算，涉及总市值近36亿元；数量占科创板公司比例1.6%，说明直接受减持新规影响的公司并不多。

天元律师事务所崔成立律师对《科创板日报》记者表示，注册制改革以来，科创板发行市盈率较高，因此破发的情况远高于主板，破净的情况根据统计数据为主板高于科创板、创业板，“未分红”、“少分红”则呈现板块分散的特征。从统计数据来看，新规实施以来提前终止减持计划的科创板上市公司并未明显多于主板公司。

上述9家公司从行业来看，主要涉及半导体、生物医药、信息技术与新材料领域，半导体与生物医药公司占比最大。

当虹科技在8月29日晚间公告股东终止减持，大连虹途企业管理合伙企业（有限合伙）原计划减持233.28万股，即约7537万元。受股价破发限制，本次减持不得不终止；中微公司也在同一日披露股东终止减持，该公司股东上海创业投资有限公司及上海浦东新兴产业投资有限公司原计划减持618.2万股，按最新收盘价计算，拟减持金额约8.94亿元亿元；涉及的生物医药公司也较多，康希诺、赛诺医疗、百奥泰均于当日相继公告股东终止减持计划。

上述9家公司宣布终止减持翌日，股价均有不同程度上扬，说明市场在一定程度上认可了公司的终止行为。

尤其是半导体蚀刻设备龙头中微公司。作为首批科创板公司，中微公司过去三年未进行现金分红，但计划在今年上半年进行首次分红，拟每10股派发红利2元（含税）。按照减持新规，上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行，因此，上海创投不得不终止本次减持。终止减持公告翌日，中微公司股价跳开上涨5.76%。

崔成立律师表示，“破发”、“破净”说明市场对公司的价值认可度低，如果控股股东、实控人频繁减持，有可能使公司股价进一步承压；“不分红”、“少分红”代表上市公司经营效益不佳或不注重投资者回报。减持新规直接禁止“效益不好”的上市公司控股股东、实际控制人进行减持，是减持政策的进一步收紧。

“对该等上市公司的控股股东、实际控制人而言，减持新规实施后，其不能再通过减持进行套利，在一定程度上可以倒逼控股股东、实际控制人努力提高上市公司经营水平，驱动公司估值回归，提升公司分红水平、回报投资人。”

（上图：提前终止减持的9家科创板公司）

半导体与生物医药受影响大

《科创板日报》记者注意到，半导体和生物医药板块公司受减持限制新规影响最大，提前终止减持公司也多属于这两大行业。特别是踩中三条红线的25家公司中，近一半公司属于半导体行业。

东方证券表示，科技成长性企业可以在未盈利、未分红条件下登陆科创板，科创板公司也普遍拥有高投入、长周期、回报不确定等属性，公司的成长期、盈利扭亏期、分红扭转期时间长且不确定性高。从这个角度看，以科技成长性公司为主的科创板受减持新规影响颇大。

中航证券分析师刘牧野提到，随着半导体周期下行，二级市场估值逐渐回归理性，2022年开始频繁出现科创板半导体新股破发的现象。目前2019年首批上市的科创板公司已经度过了3年解禁期，2020-2021年上市的公司将陆续迎来解禁期，且有较多半导体股价仍处于破发状态。减持新规为市场投资者注入一剂强心剂，对于正处低迷期的破发公司则有所催化。

此外，生物医药行业更是因为融资额度高企、盈利能力不足、业绩尚未扭亏、投资者等待时间长等诸多因素，成为触发“破发”和“未分红”限制条件的重灾区。168家破发公司中，属成大生物破发幅度最大，达到67.79%。

成大生物主要生产人用狂犬病疫苗和人用乙脑灭活疫苗。2021年10月，成大生物以高达89.99元的发行价登陆科创板。或是投资者担忧公司营收过度依赖单品人用狂犬病疫苗，该产品占营收比例超92%，此后成大生物上演“上市即巅峰”的戏码，股价一路走低至最新的33.43元，问鼎科创板生物医药破发公司之首。

值得注意的是，168家科创板破发公司中，破发幅度位于前20位的公司中，有7家属于生物医药板块。截至9月15日，科创板109家生物医药公司中，47家公司破发、26家公司从未分红；截至2023年中报，科创板109家生物医药公司中，22家未分配利润为负数，其中12家亏损幅度超过10亿元。

（上图：168加破发公司中，破发幅度最大的20家）

其中，百济神州今年二季度末的未分配利润亏损高达561.9亿元；君实生物今年上半年续亏10亿元，未分配利润亏损达77.7亿元；另外，诺诚健华、神州细胞、迈威生物等多家创新药企的未分配利润亏损逾10亿元。上述公司只有弥补亏损后，才能开始现金分红，但从上述公司的盈利能力来看，何时分红将是未知数。

减持限制新规明确说明，不加大研发、不做出利润、没有可观的分红，公司控股股东、实控人是无法减持的。这在某种程度上，对一级市场中擅长用讲故事融资的创新药企敲响警钟，业内私募人士此前向媒体表示。

针对业内人士担忧的部分公司通过股权质押、股权转让等方式“绕道”减持，《科创板日报》记者发现，新规实施后的两周内，科创板进行股权质押和股权转让的公司仅4家。

昱能科技举牌股东天通高新集团9月13日公告，将其持有的200万股股份质押给杭州银行嘉兴海宁支行，用于偿还债务；中科星图控股股东中国科学院空天信息创新研究院，将其持有的37.53%股份，无偿划转至全资资产管理公司国科光电，用于资产重组。

此外，南亚新材与德龙激光均公布了股权转让计划。南亚新材股东厦门市耀南企业管理合伙企业（有限合伙）解散清算，其持有的逾2万股划转至厦门耀南各合伙人名下；德龙激光为一致行动人内部股权转让。