谭雅玲：央行降准降息套路化不利循环堵点梳理和长期向好逻辑

导读：笔者想通过政策理解的循环逻辑与机制现实提示炒作题材与投机作乱，我国宏观经济稳定与恢复正处于关键阶段，我们应尊重专业科学以及现实国情，积极落实货币政策降准的本意与目标，脚踏实地做好企业和实体经济对金融政策和金融市场的支持力度与保驾护航作用。

作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜表示降息举措引起市场热度，尤其激发市场期待是焦点。然而，从货币政策到经济循环逻辑并非是市场流动性的现实，更重要的是企业能否获得流动性才是实体经济与货币政策逻辑与构造之关键。而市场解读的流动性1万亿元或2万亿元并非是直接投放资本市场这么简单，而是需要通过银行和金融机构对企业产品、产能与产业的投入、激励、资助与帮助才是降息降准操作之关键。

第一，去年年底召开的中央经济工作会议明确提出经济大循环出现堵点，这正是我们今年工作的侧重，市场击鼓传花歪曲或偏激货币政策工具循环逻辑与道理值得警惕。央行明确提出2024年经济工作的总体要求、政策取向和重点任务。近日，习近平总书记又在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上发表重要讲话，他对做好当前及今后一个时期金融工作进行再动员、再部署。实际上习主席讲话主旨是经济强与金融活相对应，经济解决规模质量问题，金融侧重帮助扶持经济企业盘活与创新基础，最终增加利润才是经济实力与金融势力之根本。我国脱虚向实依然面临严峻的步骤与过程，并非是一个工具、一文指令或一个政策如此简单。宏观经济循环依靠银行和金融机构承载资金发放与释放流量或数量，这并不是利率工具调节的资金规模直接进入股市或资本市场如此简单。市场解读的1万亿元流动支持股市偏了，股市不是靠流动性规模提振，而是靠企业利润和业绩推动。央行降息降准规模需要通过企业消化转化为利润增收，以企业价值带动与刺激股指上涨才是逻辑之循环道理与效率。央行为贯彻落实好中央决策部署，坚持政府职责专业履职，坚持金融服务实体经济的根本宗旨，人民银行决定将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，以持续推动社会综合融资成本稳中有降。这种决定的根本在于促进实体经济企业是关键和重点，金融机构存款准备金下调是给予银行和金融机构宽松的支持企业的资金空间，未来银行和金融机构投向有价值、有意义和有对标的资金流动性是股指、信心之重点，并非是过于草率评估金融市场流动性的体现。通过仔细考证机制循环逻辑，哪家银行或金融机构是投向市场的呢？这种偏激的理解是一种情绪化的认知，而从真正经济循环体系与逻辑上看，未来如何投向企业才是股指以及市场信心的侧重与关注重点。毕竟企业上市有利润股市才能上涨，并不是流动性可以创造价值，流动性只是应用与发挥产能和产业或产品的关键助手与辅助功能，也正如中央经济工作会议所言，经济大循环堵点是我国流动性重要改革举措与对应核心。

第二，央行此举措是稳定与增强信心重要时刻，这预示我国政策空间和决策机制明确帮助支持实体经济的意志及宗旨，也是银企结合共同发挥的前提与必要政策功力作为。多年以来市场一直流传信心比黄金重要，目前我国股市信心不足关键是企业利润与业绩不足。虽然我国宏观经济2023年取得不错的效果，超预期增长赢得世界期望，但目前我国各行各业正常化态势并未全面恢复，加之宏观总指标与微观分项指数、增长率体现与现实性感悟并不对称，尤其是服务业参数与制造业实体指标差异性确如中央经济工作会议所言，2024年我国进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升。未来要增强忧患意识，并有效应对和解决这些问题。当前央行降准是落实上述精神的行动，但并非是简单认知如此短期化、非逻辑与不匹配的考量预期，金融释放宽松是给予银行和金融机构资助与救助企业和实体经济的动能，并非是简单化市场指标期待性的上涨。习主席指出，中国特色金融发展之路既遵循现代金融发展的客观规律，更具有适合我国国情的鲜明特色，与西方金融模式有本质区别。金融强国应当基于强大的经济基础，具有领先世界的经济实力、科技实力和综合国力，同时具备一系列关键核心金融要素，即：拥有强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍。相比较金融定律与定力涉及政策成效与企业收益，并非一个规模数字概念简单道理。尤其在我国市场化建设并不健全或存在差异化较大的现实中，金融循环偏激性解读更不利于长期发展战略，特别使得市场短期化情绪干扰宏观政策调控本意与实质效应是最大风险警示。当前央行降准意义在于鼓舞人心和稳定市场，以此表明我国货币政策调控的有所作为与充足工具，这是我国经济与市场保障性机制与策略的重点意义，这对稳固股市、资本市场长期投资以及外资投向具有重大意义与促进作用。此时面对股市针对性与国常会原则一致，即我们要进一步健全完善资本市场基础制度，更要注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。资本市场上市企业价值与利润是股指价格与投资收益根本逻辑，央行结合国常会精神的精准投放，这正是激励银行和金融机构保驾护航实体企业发展与创新，并不是简单的市场投放量这么非专业的预期与指向。

笔者想通过政策理解的循环逻辑与机制现实提示炒作题材与投机作乱，我国宏观经济稳定与恢复正处于关键阶段，我们应尊重专业科学以及现实国情，积极落实货币政策降准的本意与目标，脚踏实地做好企业和实体经济对金融政策和金融市场的支持力度与保驾护航作用。央行降息降准举措的合理执行与积极效应关键在于银行和金融机构主动和积极操作、精准投放以及银企合作合力推进资本市场以及实体经济共进共赢共同发展。