认养一头牛终止IPO审核，业务模式曾被质疑涉及非法集资

导读：2月6日晚间，上交所官网显示，认养一头牛控股集团股份有限公司（以下简称“认养一头牛”）主板IPO处于终止状态。上交所表示，因认养一头牛保荐人撤销保荐，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，决定终止其发行上市审核。

“网红”牛奶品牌认养一头牛IPO宣告终止。

2月6日晚间，上交所官网显示，认养一头牛控股集团股份有限公司（以下简称“认养一头牛”）主板IPO处于终止状态。上交所表示，因认养一头牛保荐人撤销保荐，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，决定终止其发行上市审核。

资料显示，认养一头牛主要从事“认养一头牛” 品牌乳制品的研发、生产与销售业务，产品包括多种款式的纯牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳。公司以建立自有优质奶源为业务发端与发展基础，逐步向自主品牌运营、自有生产基地拓展深化，形成了以线上销售与线下销售相结合的乳制品一体化经营体系。

2022年7月，证监会官网首次披露认养一头牛招股书，该公司拟于上交所主板上市，拟募资 18.5 亿元。其中，9.77 亿元用于海勃日戈智慧牧场建设项目，5.2 亿元用于品牌建设营销推广项目，5440 万元用于信息系统升级改造项目，3 亿元用于补充公司运营资金。

业绩上，认养一头牛营收呈增长态势，但利润却有下滑之势。2019年至2022年上半年，认养一头牛营收分别为8.65亿元、16.5亿元、25.66亿元和15.97亿元；净利分别为1.08亿元、1.45亿元、1.4亿元和6814.31万元。

值得关注的是，作为“网红品牌”，认养一头牛在营销花了不少工夫，包括在小红书、抖音、微博、B站等公域渠道做品牌的强曝光与引流，通过与各大品牌连麦、邀请明星主播进行直播带货等方式，实现了最早的电商直播流量红利收割。

也因此，认养一头牛的销售费用逐年攀升，其在2019年至2022年上半年的销售费用分别达到1.94亿元、3.02亿元、4.83亿元和3.52亿元，占总营收比重分别为22.46%、18.35%、18.82%和22.02%。

此外，认养一头牛创新的业务模式也一路伴随着争议。

2023年1月份，证监会官网披露了《认养一头牛控股集团股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》，就其销售模式、奶源、费用率、关联交易等多个情况提出48个问题，其中就包括说明业务模式是否涉及传销、是否涉及非法集资等情况。

2023年2月，认养一头牛更新了招股书，不仅更新了其2022年上半年的业绩，也就证监会提出的系列问题做出回应。

其中，针对市场关注的“认养”模式，证监会在反馈意见中提到，公开资料显示，认养一头牛创建了认养奶牛模式。此外，发行人前期通过“开始吧”推出“牧场共建人”活动、通过“美好的店”推出“联合牧场主”活动，进行奶卡业务推广。证监会要求其补充披露认养奶牛相关业务模式的具体情况，客户获取、业务开拓是否涉及传销；以及上述相关模式或活动是否属于“以代养殖、租养殖、联合养殖等方式非法吸收资金”，是否涉及非法集资或非法公开发行业务，是否存在纠纷或潜在纠纷。

对此，认养一头牛在更新版招股书中明确回复称“在获取客户、开拓业务过程中均不构成或涉及传销行为。亦不涉及非法集资、非法吸收公众存款及非法公开发行相关违法行为。”对于奶卡销售，认养一头牛也表示“公司关于奶卡发售、使用及结算等环节的相关会计处理符合《企业会计准则》规定，真实、准确地反映了各环节的交易实质”。

采写：南都·湾财社记者 王静娟