顶层设计出炉，市场规模或达30万亿，如何掘金「银发经济」？

导读：在科技产品平民化的年代，越来越多的科技会进入到老年人的生活之中，供给端也会创造更多的科技产品和就业机会。

很长一段时间以来，我国政策一直都在鼓励与支持养老服务产业的发展。2006年，全国老龄委办公室和发展改革委等部门提出意见，要求“加快发展养老服务业”。与17年前相比，如今的“银发经济”与之前的养老服务产业有何不同？

《财报背后的投资秘密》作者孙旭龙表示，自己看了2006年的意见稿，当时的主要目标是“逐步建立和完善以居家养老为基础、社区服务为依托、机构养老为补充的服务体系”，其次是“支持发展老年护理、临终关怀服务业务，促进老年用品市场开发，加强教育培训、提高养老服务人员素质”。但如今的“银发经济”不仅具有保障属性，还在民生事业方面扩大和发展了包括“养老助餐、居家上门、社区便民”等七大方面服务，国家还将着力培育潜力产业，包括加强服装面料、辅助装置等适老化研发设计，推广应用智能护理机器人、智能防走失终端等智能设备。

孙旭龙指出，在科技产品平民化的年代，越来越多的科技会进入到老年人的生活之中，供给端也会创造更多的科技产品和就业机会。

银发经济政策出台的背后有哪些独特的社会背景？

孙旭龙认为，这个独特的社会背景就是我国面临的人口问题。一方面是人口数量问题，1月17日，国家统计局公布2023年全国人口数据，2023年末的人口数量为140967万人，比上年末减少208万人；另一方面是人口结构问题，其中65岁及以上人口占全国人口的15.4%，而2010年、2020年这一数据分别为8.87%、13.5%，我国已经迈入中度老龄化社会。

在之前的节目中也提到过，国内劳动力人口在2011年达峰，总人口于2022年开始下滑。而西方资本对中国人口变化的反应就体现在：资本更倾向于寻找人力成本更低廉的国家。因此，我国经济三驾马车中的出口就会受到影响。为对冲这种影响，我国设定了振兴内需的目标。

而随着老龄人口在总人口的比重中逐步扩大，其对于产品及服务的需求也会不断增长，很多行业会进一步繁荣，更多行业也会具有更多的银发属性。不仅如此，领退休金的老年人相对于当下的年轻人来说，可能也更有时间、更具消费能力。因此，此时出台银发经济政策也就顺理成章了，在既有的民生保障基础上，预期通过市场运作的方式，不仅用消费刺激老年人的幸福感，还能刺激相关领域的商业发展。

据了解，银发经济是指向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一些列经济活动的总称，涉及面广、产业链长、业态多元。根据央视新闻报道，到2035年，银发经济的规模将达到30万亿元左右，占GDP的比重将达到10%，银发经济潜力巨大。哪些行业将会最先受益于银发经济的发展？

孙旭龙指出，央视新闻的原文是，“目前，我国银发经济规模大概在7万亿元，占GDP比重约6%，到2035年，银发经济规模将达到30万亿元，占GDP比重约10%”。而这段话里其实有一个隐藏信息。

1月17日，国家统计局公布了2023年全年国内生产总值，为126.06万亿元。按照当前银发经济规模约7万亿元来计算，可以算出银发经济占比大概是5.55%，四舍五入就是6%。假如2035年银发经济规模可以达到30万亿元左右，占GDP的比重达10%，依照四舍五入，占比按照上限10.5%来计算，那么届时GDP规模将至少达到285.71万亿元。这也意味着，自2023年到2035年的这12年内，GDP年化增速将达到7.06%。孙旭龙认为，当未来我国GDP年化增速达到这个水准时，绝大部分行业的营收规模都会有长足进步。

而回到我们的主题，老年人群体也需要分年龄阶段去看。比如60岁左右的老年人，精力相对旺盛，文娱旅游方面的需求就更多，而随着年纪的增长，医药、医疗器械、家庭护理、终老殡葬等需求会依次增加。所以，在关注银发经济时，大家还要关注老年群体各个年龄层的人口数量变化情况，以此把握哪方面需求会有更好的增速。

谈及哪些行业将会最先受益于银发经济的发展，孙旭龙认为，首先要意识到银发经济分为两部分。一些基础养老项目，比如建设村镇养老中心、提供养老餐等等，这些都属于民生保障类项目，虽然规模巨大，但盈利并不是优先考虑项。而那些更具商业性质的行业，则需要密切关注后续的政策发展。如果某个细分行业能得到持续性而非一次性的补贴，比如按商品件数或按服务人次给予补贴，那么市场就会对它的中短期盈利能力有良好的预期。

提供与养老相关商业保险的企业是否会从中受益？

孙旭龙认为，商业保险肯定是会受益的，但保险企业不只做老年人的保险业务，它们还要承担其他维持社会金融稳定性的义务，因此很难单纯地通过银发经济对保险业的带动来单独判断保险行业的投资价值。

近两年，以人工智能为核心的新一轮科技革命正成为我国产业基础再造的重要方向，人工智能如何与养老行业进行融合？

孙旭龙指出，刚才提到的智能护理机器人、家庭服务机器人等智能设备，可能在市场化方面还有较长的路要走，比如如何让价格更亲民，另外，事故责任认定方面的法律法规也需要完善。

孙旭龙认为，相比于上述智能设备，可穿戴设备可能在短期内更具实用价值。比如一些智能手环可以检测血压、血氧、血糖，甚至当老年人摔倒或处于严重心律不齐等心血管疾病的急性发作期时，智能手环可以直接向家人或医护人员发出警报，从而尽可能挽救更多生命。

在当前的市场环境下，“银发经济”题材是否值得长期关注？您作为投资人，是否会考虑布局这个板块，原因为何？

孙旭龙称，只要预期人均寿命不断增长，那么“银发经济”题材肯定是要长期关注的，作为投资人也要考虑布局这个板块。除了刚才提到的商业保险、可穿戴设备等行业之外，医疗保健肯定是重点关注方向，因为老年人在这方面的需求比较有刚需属性。

医疗保健大体分为保健品、药物、医疗器械这几大方面。孙旭龙坦言，保健品对于上市公司而言其实并不是一个太好做的赛道。因为保健品想赚钱基本要依靠直销类手段，也就是大家常听到的“送鸡蛋、听讲座、给关怀、卖产品”这一套流程。而上市公司因为受到更多的公众关注与监督，很难照搬这样的流程，因此还是基本上要靠大量的广告铺设来提升营业收入，其毛利率虽可观但净利率不会太高，且收入增长也是有瓶颈的。

至于药物方面，得益于国家医保谈判的不断推进，很多药物都已经成为民生基础保障物资了，相关药企确实也有的赚，不过利润空间也比较有限，可能也就部分中药企业还能维持较高的业绩增速。这时投资医药企业可能会更多地去考虑它的股息率等指标。

最后，孙旭龙表示，医疗器械这一领域可能会是他的关注重点。有些医疗器械比如吸氧机，本质上具有保健属性，算不上基础保障物资但又没有贵到离谱，且家用普及率还可能有提升空间。这类细分赛道就存在更多的投资机会。不过大家可能也要注意一点，管控的放开可能在相当程度上刺激了这类产品的短期需求，其估值消化需要多久仍值得跟踪观察。