「境外上市备案」：股权、股东问题备受监管关注
导读：根据中国证监会网站公开披露，截至2023年10月，已在中国证监会备案的境内企业共计150余家。
根据中国证监会网站公开披露，截至2023年10月，已在中国证监会备案的境内企业共计150余家。
目前，超过88%的企业已得到中国证监会的反馈意见。从证监会的反馈意见来看，境外上市备案中高频的反馈意见主要涉及股权、股东相关问题。下面华谊信从监管规则及其对应的反馈意见层面对相关问题进行分析，帮助发行人近距离了解境外上市备案的审核逻辑。
一、股权相关问题
从反馈意见看，证监会对境外上市股权结构相关问题关注较多，是监管部门关注的重中之重。
1、股权结构
案例：货拉拉、环球墨非、嘀嗒出行、车车科技、方舟医药、极兔速递等
反馈问题描述：关于协议控制架构，请说明：（1）协议控制架构设立的合规性，包括但不限于搭建及返程并购涉及的外汇管理、境外投资等监管程序情况、税费依法缴纳情况等；（2）协议控制架构下的相关主体之间的具体交易安排，包括但不限于对境内主体资金支持的时间、金额、途径和方式，有关资金往来、利润转移安排等情况；
华谊信简析：中国证监会在VIE架构搭建方面提出更加严格的规范要求，包括VIE架构搭建时是否根据相关法律法规进行了相关的备案登记、如是否进行了37号文、ODI的备案，以及在VIE架构搭建过程中涉及利润、税收问题、主体之间资金转移的合规性问题是否做了详细阐述。这些要求有助于确保VIE架构的合法性和合规性，所以拟上市企业应注意VIE架构搭建问题的合规性问题。
2、股权变动
股权变动主要关注企业设立来历次股份变动的价格、定价依据、价款支付情况及税费缴纳情况等。
案例1：燕之屋
反馈问题描述：请你公司列表说明2022年12月以来历次股份变动的金额、价款支付情况、价格确定的依据及合理性，以及所履行的法律程序和税费缴纳情况。
案例2：有家保险
反馈问题描述：关于股权变动和实缴资本情况：（1）请说明设立以来历次增资及股权转让出资价格及定价依据，包括技术入股的价格，是否实缴出资，是否存在未履行出资义务、抽逃出资、出资方式等存在瑕疵的情形。
华谊信简析：股权问题作为注册制下IPO审核重点，通常重点关注股权变动、股权转让税费等情况。一旦出现相关纠纷，便会立马引起证监会关注，由此对企业进行问询及考察，进而可能影响到企业上市步伐。
所以对于上市前涉及股权变动的企业，应严格遵守证监会的规定，进行申请和备案，以确保上市过程中的股权问题合法合规。
3、股权激励
股权激励的相关问题是中国证监会的反馈意见中出现的高频问题。
案例1：京东工业、震坤行等
反馈问题描述：员工股权激励计划的合规性，包括但不限于股权激励计划履行外汇管理等境内监管程序的情况，并说明股权激励计划是否存在外部人员、未明确授予对象的情况。
案例2：云工场
反馈问题描述：关于股权激励计划，请说明：你公司股权激励计划的激励方式、授予价格、激励对象基本情况、制定计划的决策程序、激励股权的限制或约束，已授予部分的激励对象适格情况，以及该激励计划是否合法合规。
华谊信简析：股权激励计划及持股平台是股权方面的另一高频问题，主要涉及：股权激励计划的合规性（包括内部决策程序和外部监管程序），是否存在外部人员或未明确授予对象的情况，是否涉及利益输送等情形，问询重点仍在“合法合规”。
二、股东相关问题
股东相关问题一般对拟上市公司股东、高管等相关人士的真实身份进行调查，并揭示他们与其他公司或个人之间的关联性和利益关系，以此评估其影响公司财务状况和经营管理的可能性。
1、股权代持
案例1：雷子克热管理
反馈问题描述：关于股权代持，请补充说明实际控制人在境内运营实体所持部分股权曾存在代持安排的原因及合法合规性，是否存在纠纷或潜在纠纷情形。
案例2：脑动极光
反馈问题描述：关于股份代持，请说明浙江脑动原股东向华东代相关自然人持股的形成原因、演变情况、合法合规性、是否存在纠纷或潜在纠纷、是否存在法律法规禁止持股的主体直接或间接持股等情形。
华谊信简析：股份代持违背证券法基本原则导致上市公司股权不清晰，影响金融秩序稳定以及公共利益。所以成为查监重点问题。
2、突击入股
案例：京东工业、乐舱物流
反馈问题描述：最近12个月内新增股东的具体情况，为合伙企业的，请说明出资人构成、出资人比例、执行事务合伙人、实际控制人等情况。
华谊信简析：主要核查突击入股存在利益输送的嫌疑，如公司实控人、控股股东或其他利益相关人为规避股份锁定限售期的要求，可通过委托持股等方式突击入股，进行提前套现等。
3、入股价格异常
案例1：致保科技
反馈问题描述：请你公司列表说明提交备案申请前12个月内不持有境内子公司权益的新入股股东的入股价格确定依据，并说明该等入股价格之间存在差异的原因及合理性。
案例2：汽车街
反馈问题描述：请说明2023年6月新增股东入股价格仅0.00001美元/股的定价依据及合理性。
华谊信简析：主要核查是否有在企业临近上市前低价取得股份，上市后获取巨大利益的情况，因为背后可能存在权钱交易、利益输送等一系列问题。
4、股东之间关联关系
案例1：连连数字
反馈问题描述：请说明你公司股东、董事、监事、高级管理人员与本次发行上市的中介机构之间是否存在关联关系和合规性，是否存在利益输送或利益冲突，以及相关中介机构如何保障执业独立性。
案例2：药明合联
反馈问题描述：获授激励人员通过信托持股的，请说明信托设立时间、类型及运作方式、期限、各信托当事人权利义务安排及信托受益人等情况。
华谊信简析：主要核查股东的“背景”，验证是否存在与发行机构、中介机构等存在不当利益输送的可能性。
5、特殊股东相关问题
案例1：茶百道
反馈问题描述：你公司备案报告“特殊股东权利安排情况”一节列示的投资者“招银朗耀”的详细情况，相关信息是否真实、准确、完整。
案例2：友宝科技
反馈问题描述：你公司特殊股东权利安排对公司经营及控制权的影响，有关影响是否仍持续。
华谊信简析：发行人在备案报告中列表应简要说明估值调整机制等特殊股东权利安排的情况。
股权、股东相关问题是境外发行上市备案关注要点，也为深入探索境外发行上市制度内涵和境外上市备案的审核逻辑提供了实际操作案例，有助于帮助有意向上市的企业探讨应对之策，从而顺利高效地完成备案流程。如果您还有相关疑问，欢迎咨询华谊信。